北京市销售规模排名前列的百货零售商。公司前身为翠微大厦，于1997年开业，2003年改制为股份制公司，主要经营百货零售业务，现有翠微大厦、翠微广场、牡丹店、龙德店、清河店和大成路店6家百货店，以及6家超市，总营业面积为15.8万平米（包括大城路店）。2011年公司实现营业收入48.03亿（位居北京地区三甲），净利润率达到2.74%。公司主力店翠微大厦店2008-2010年在北京地区单体百货中销售额均排名第一。

    零售企业受益北京地区消费升级与新区崛起。2011年北京分别实现GDP/社销零售总额16000/6900亿元，社销总额占GDP比重达43%(全国均值约39%)，位于全国第一。2010年人均可支配收入与人均消费支出分别为29072元/19935元（全国平均水平：19109元/13471元）。过去5年GDP和社销总额均保持两位数快速增长。未来随着经济增长，居民收入提升以及城市规模扩大推动的消费升级，预计北京地区百货行业将持续受益。

    主力门店优势突出，未来增长内生为主外拓为辅。翠微大厦店与翠微广场两店错位经营，在公主坟商圈竞争优势突出，所处区域学校、社区与机关单位消费能力与意愿较强。翠微大厦店收入占总收入比重超67%，其他门店体量较小，因此短期内公司业绩增长仍将依赖主力门店的内生增长，北京区域内扩张短期对业绩贡献有限（公司计划未来3年新开3-5家店）。另外，公司深耕所在商圈，与上游供应商关系良好，且自有物业比重逐渐提升，可以降低未来租金上行风险。

    募集资金项目。公司募集资金将主要用于翠微百货大城路店项目与信息化系统升级改造项目。大城路店经营面积3.19万平方米，已于2011年12月30日部分开业。该项目所处区域无激烈竞争，门店定位与周边消费水平匹配，预计未来将成为公司收入增量来源，公司连锁规模以及北京地区竞争优势也将增强。信息系统升级改造料将有助于公司管理效率提升。

    风险提示：宏观经济低于预期；国内外大型商业集团扩张提速，加剧行业竞争；公司经营区域过于集中，未来异地扩张或受阻；资产负债率过高。

    盈利预测与估值。我们预测公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为0.54、0.62、0.67元，以2011年为基期未来三年复合增速为16.14%。考虑到公司作为北京地区深耕名品百货的行业翘楚，兼具区位、业务、运营与管理优势，未来在内生增长辅以外延扩张的双轮驱动下步入稳步成长轨道，考虑目前行业估值水平，我们给予公司2012年15-18倍PE估值，认为公司二级市场合理价值区间为在8.10-9.72元，DCF估值为9.23元。