核心观点

    　　浙江荣泰作为全球云母制品市场领导者，近年积极拓展机器人核心传动部件等新兴赛道。公司拟通过全资子公司在泰国投资约5.45 亿元建设包含700 万套机器人部件在内的生产项目。此次泰国投资是公司深化全球化布局、赋能机器人业务发展的关键落子，依托前期并购构建的机器人部件技术与产品矩阵，以及已成型的客户合作基础，此次海外产能布局将加速公司机器人业务的全球化突破，为培育新的业绩增长极提供有力支撑。

    　　事件

    　　2025 年12 月9 日，公司发布《关于对外投资暨全资子公司在泰国投资生产项目的公告》，宣布拟通过全资子公司在泰国建设年产1.4 万吨云母纸、4500 吨云母制品及700 万套机器人部件生产项目，预计总投资约7700 万美元（折合人民币约5.45 亿元）。

    　　本次投资是公司深化国际市场布局、完善海外供应链体系的关键举措，尤其在机器人部件产能的海外落地方面，预计将对公司机器人业务的全球化拓展产生深远影响。

    　　简评

    　　稳步推进机器人业务，构建从技术卡位到产能储备的全链条。近年来，公司通过一系列精准并购与投资逐步构建起“核心部件技术+产能储备+客户拓展”的全链条体系，本次泰国项目是此前布局的重要延续与升级。公司于2025 年4 月完成对上海狄兹精密51%股权的收购，使其成为控股子公司。狄兹精密深耕机械传动领域多年，专注于滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、电缸、直线模组等精密部件的研发生产，而这些产品正是工业机器人、人形机器人的核心传动部件，此次收购直接为公司切入机器人核心部件领域奠定了技术基础。随后在2025 年7 月，公司又以增资+股权转让的方式收购广东金力智能传动15%股份，金力传动在微型智能传动模组、微型减速电机等领域具备技术领先优势，其产品可广泛应用于小型机器人等场景，进一步完善了公司在机器人传动部件领域的产品矩阵。

    　　完善供应链体系，全球化产能布局提升服务效率。从客户与市场拓展来看，公司已与国内外众多头部机器人及相关企业开展业务合作，业务对接已初具规模。此次泰国项目规划的700 万套机器人部件产能，正是基于现有海外客户需求的产能匹配，积极推进泰国生产基地建设。从产能布局来看，国内层面，通过控股狄兹精密已具备一定的机器人核心部件产能基础；海外层面，本次泰国项目的机器人部件生产线投产后，将形成“国内研发生产+海外本地化供应”的双产能格局，为应对全球市场需求波动、为公司未来市场份额提升和业绩增长打下良好基础。

    　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别约13.47/16.16/19.39 亿元，归母净利润分别为2.7/3.25/3.89亿元，对应PE分别约161/133/111 倍，考虑到公司在机器人业务布局以及高价值量卡位，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　敏感性分析：乐观情景下，公司营收快速增长，原材料成本明显下降。预计公司2025-2027 年营业收入分别约13.89/17.22/21.36 亿元，归母净利润分别约3.15/3.91/4.83 亿元，对应PE 分别约138/111/90 倍。悲观情景下，公司营收增长较慢，原材料成本有所上升。预计公司2025-2027 年营业收入分别约13.26/15.64/18.45 亿，归母净利润分别约2.30/2.74/3.22 亿元，对应PE 分别约188/158/135 倍。

    　　风险提示：宏观经济及汽车行业周期性波动、客户拓展及新项目量产进度不及预期。