事件：公司发布2024 年上半年业绩预告，实现归母净利润-1500 万到-1800 万元，去年同期2.02 亿元；扣非归母净利润-4800 万元到-5100万元，去年同期1.83 亿元。

    　　点评：

    　　网通市场量价双跌拖累上半年业绩。公司2024 年上半年实现归母净利润-1500 万到-1800 万元，去年同期2.02 亿元，主要由于：1）上半年网通市场量价双跌，上半年国内收入占比提升及国内市场毛利率低于海外订单；2）汇兑收益同比减少。受越南盾兑美金汇率波动影响，2024年上半公司汇兑损失2000 多万元，去年同期汇兑收益为4300 多万元；3）上半年非经常性损益约为3300 万元，上年同期为1932.79 万元。

    　　Q2 收入与毛利率环比Q1 均有所改善。2023Q1-Q2，公司收入21.23亿元/22.32 亿元，对应毛利率11.7%/14.8%。2024Q1，公司收入19.21亿元，毛利率10.8%。根据公司公告，二季度，公司收入与毛利率环比Q1 均有所改善。主要由于：公司在上半年整体毛利率同比走弱的情况下，努力开拓主营业务市场，升级产品方案与技术，扩大合作新模式，持续强化成本管理，积极推动各项降本增效措施。

    　　四大板块经营稳定，下半年订单有望转好。上半年公司国产海思方案WIFI 产品已成功获取客户项目，运营商直营业务部突破终端公司组网类新订单；数通板块，800G 数据中心交换机、核心路由等高阶数通产品持续交付；移动通信板块，FWA 产品完成Redcap 新技术新方案项目开发，出货额同比增幅明显；新业务板块，新产品发展部完成智能语音识别芯片定制研发、自研模组开发，客户智能家居系统试产订单顺利交付；机顶盒、汽车电子出货额同比增幅分别超过60%、350%。

    　　我们认为，国内企业持续布局算力中心，高端交换机市场需求有望扩大；以及北美合作厂商持续推进，越南工厂交付能力持续提升。综合以上三点，下半年公司订单有望转好。

    　　公司盈利预测及投资评级：随着公司加大海外产能扩充与海外客户订单开拓，公司网通数通业务收入稳中向好，盈利能力持续提升。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为83.32、88.64、93.28 亿元，归母净利润分别为2.17、2.74、3.15 亿元，对应PE 分别为22X、17X、15X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：全球地缘政治风险波动，国内市场需求不足，海外市场订单减少。