投资要点

    事件：2023 年4 月21 日，共进股份公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入109.74 亿元，同比增长1.53%，实现归母净利润2.27 亿元，同比下降42.68%，扣非归母净利润1.73 亿元，同比下降45.33%。

    归母净利润阶段变化，公司业绩整体向好。前三季度归母利润稳步上升，报告期末公司计提子公司山东闻远商誉减值准备，导致公司归属于上市公司股东的净利润减少2.69 亿元，2022 年公司实现归母净利润2.27 亿元，同比减少42.68%，还原计提前的数据，公司实际归属于上市公司股东的净利润为4.96 亿元，较去年同期增加25.29%。报告期内公司归母净利润先升后降，但公司营收整体向好，2022年公司实现营业收入109.74 亿元，同比增长1.53%。产品方面，公司主营业务中PON 系列产品、DSL 系列产品、数通业务收入规模分别为40.17 亿元、15.25 亿元、18.05 亿元，毛利率均同比增加，其中PON 系列产品主营业务毛利率同比增加5.12 个百分点；从地区看，2022 年公司境内与境外实现主营业务收入分别为47.62 亿元、59.76 亿元，毛利率均同比增加，其中境外占主营业务比例为55.65%，营收同比增加15.94%；分季度看，2022 年公司四个季度的营收分别为24.56 亿、27.40 亿、28.76 亿、29.02 亿，稳步上升，其中第四季度公司在不利因素影响下综合毛利率仍达到16.81%。

    开拓传感器封测、汽车电子市场为公司未来发展注入新动能。公司围绕市场需求不断优化经营结构，积极探索发展传感器封测业务、汽车电子业务等新业务模式。传感器市场规模持续上升，根据前瞻产业研究院预测，未来五年传感器制造行业GAGR 将达到19%，预计到2026 年中国传感器行业市场规模将达到7,082 亿元。

    公司依托国家智能传感器创新中心和太仓生产基地，专注于智能传感器领域的测试、封装业务。2022 公司与近20 家传感器设计企业签订服务合同，与近10 家封装客户开展方案对接，全年实现收入超过1,200 万元。汽车智能化加速渗透，根据智研咨询数据，2017-2022 年我国汽车电子市场规模增速均保持在10%以上。2022年，公司汽车电子业务累计发货金额超2,000 万元。客户端看，公司已顺利导入1家整车厂及3 家Tierl 厂商，实现8 个量产项目，定点待量产项目3 个；产品端看，产品已覆盖中控屏、液晶仪表、DVR、DMS、超级充电桩、激光雷达等PCBA 制造。公司不断探索突破传感器封测、汽车电子等新业务领域，为公司业务高质量增长注入新动能。

    加大5G 产品研发，奠定高速发展基础。2022 年公司研发投入约为4.48 亿元，占公司营业收入的4.08%，研发人员1,188 人，占公司人数的16.16%，公司持续加大对5G 新产品业务领域的投入，报告期内子公司山东闻远加快5G 产品自主研发，期间费用同比增加1,243.41 万元，2022 年实现收入1.63 亿元，较去年同期增加2.08%。基站通信业务方面，公司聚焦5G 一体化小基站，围绕三大市场（国内运营商市场、国内行业市场、海外ODM 市场）持续夯实5G 小基站产品种类基座，完成5G 一体化产品研发，5G 微宏站在全国多个地方开展试点工作，报告期内公 司基站通信业务营收规模超过1 亿元，较去年同期增幅超过20%。FWA 产品方面，5G FWA 领域成长性较高，根据Trendforce2022 年9 月发布的报告显示，2022 年5G FWA 产品出货量将达到760 万台，同比增长111%，预计2023 年出货量将达到1,300 万台，2025 年达到2,250 万台。报告期内公司相继推出4G+DSL FWA、5G FWA+Wi-Fi6 等新产品，持续发力5G FWA+ Wi-Fi 7 产品研发工作，5G CPE产品较去年同期收入增幅超过300%，预计2023 年随着FWA 从4G 低速到高速和5G 的切换，现有智慧通信业务客户的渗透及新客户的开拓，公司FWA 业务的收入规模将实现跨越式升级。

    投资建议：我们认为公司在汽车领域的产品布局将为公司带来持续增长。预测公司2023-2025 年收入133.44/ 161.86/ 198.44 亿元，同比增长21.6%/21.3%/22.6%，公司归母净利润分别为5.27/6.58/6.97 亿元，同比增长132.5% /24.8% / 5.9%，对应EPS 0.66 /0.83 / 0.88 元，PE 14.3 /11.4 / 10.8；首次覆盖，给予“增持-B”评级。

    风险提示：新产品导入不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。