2022Q3营收 同比增长，净利润环比增长，公司业绩边际改善。近日公司公告，2022 年前三季度公司实现营收80.71 亿元，同比增长3.45%；归母净利润为3.51 亿元，同比增长20.42%；扣非归母净利润3.06 亿元，同比增长44.00%。

    2022Q3，公司单季实现营收28.76 亿元，同比增长3.76%；归母净利润为1.6亿元，同比增长66.91%；扣非归母净利润为1.3 亿元，同比增长55.25%，业绩实现快速增长。前三季度，公司综合毛利率为12.77%，较去年同期增加1.37个百分点；净利率为5.55%，较去年同期增加2.09 个百分点。公司2022 年第三季度汇兑收益对公司业绩有一定正向影响，整体来说公司传统业务企稳，创新业务持续发力，未来业绩有望保持高增长态势。

    汽车电子业务取得认证助力业绩高成长，越南工厂加快推进毛利率有望提升。

    公司专注通信网络设备制造，以代工制造为主，在长三角的太仓、珠三角的深圳和越南有三大生产基地，立足东亚，志在全球，目前公司海内外业务营收各占一半。公司业务主要分三个层次，布局一成熟、一成长和两新兴共四大主营业务：1）通信终端业务（成熟）：包括网通业务和数通业务，其中网通业务包括有线宽带（DSL 终端）、光接入（PON 终端）、无线及移动终端（企业网、WI-FI 设备），数通业务主要是百兆/千兆非网管以太网交换机、数据中心交换机等各种类型的交换机，同时积极开拓服务器等新领域的数通产品，优化公司产品结构；2）移动通信业务（成长）：包括5G 小基站通信业务和子公司闻远通信，其中小基站业务方面，公司聚焦5G 企业级小站、5G+PON 家庭级小站等项目，并推出5G 一体化系列样机，持续加大在煤炭、交通等行业领域的合作；子公司闻远通信专注公安系统5G 解决方案，提供智能监控、自动巡逻车、VR 反诈教育以及各种城市管理平台，公司使用自有品牌直接进行ToB 端销售，受政府采购需求影响较大；3）传感器封测业务（新兴一）：公司去年设立子公司上海微电子，专注先进传感器封装、测试及应用，目前已实现传感器晶圆级、FT 级测试，产品覆盖力学、光学、声学、射频、生物和微流控等类别，紧跟国产替代大趋势；4）汽车电子业务（新兴二）：主要包括智能座舱、域控制器、激光雷达等产品，前期以PCBA 代工为主，目前已完成试产并拿到了16949 认证，具备成为Tier1 供应商的资质。公司主业向越南转移，太仓空余厂房经过简单改造即可满足汽车电子苛刻的品质要求，为主机厂提供难得的稳定产能，议价能力较强，有望提高汽车电子产品毛利率。同时，公司加快推进越南厂房搬迁及新业务厂房改造进度，通过降低成本进一步改善毛利率，全年有望进一步边际改善。

    深耕供应链管理有效拓展新业务，海内外市场同步扩张经营业绩有望高增。

    公司作为全球规模前列的代工厂，与芯片供应商联系紧密，合作良好，拥有较强的供应链管理能力，为公司拓展汽车电子产能创造了有利条件。公司深耕海外市场，在越南等成本洼地建厂同时，与诺基亚等海外通信巨头合作紧密，我们看好公司未来成长性。结合2022Q3 等业绩，我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值4.19、5.02、6.13 亿元，对应EPS 为0.53 元、0.63 元、0.77 元，对应PE 为17.34 倍、14.47 倍、11.87 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格波动风险；市场竞争激烈导致毛利下降风险。