产品格局：三大业务联动转型，深度布局移动通信。公司的业务涵盖了宽带终端、移动通信和康复医疗三大块内容。通信终端业务是公司的传统优势领域，其多年来聚焦于宽带终端研发生产与销售，是国内领先的通信终端生产企业。移动通信及通信应用设备领域是公司近几年的重点发展领域。公司通过在大连、上海成立研发中心，4G 小基站成功入围中国移动，我们预计5G小基站将于2019 年有研发成果。

    传统业务：降本增效已见成效，业绩增速明显好转。2017 年，公司受汇率波动、原材料涨价、客户降价等冲击，业绩增速出现下滑。但2017 年以后，加强供应链管理控制，发展高端产品提升毛利，对低附加值产品予以整合淘汰，大大提升了自身的盈利水平。2018 年以后，公司的业绩出现明显的好转，19H1 收入同比增速11.49%，利润同比增速201.62%，盈利能力持续增强，业绩稳健增长。

    创新转型：5G 发展为公司带来了新的发展契机。5G 信号高频、易损耗的特点，注定其需要以小基站的充分建设作为发展前提。公司自2017 年开始布局5G 小基站的建设，2018 年与中国移动合作，已经逐渐显露出其在相关领域的技术和客户优势，随着行业的发展，公司有望顺风而起，将移动通信业务形成新的有力增长点。

    巩固现有优势，强化产品布局，在奠实传统业务的基础上顺势发展。全国领先的行业地位，以及多年来的研发投入积累，为公司提供了研发、技术和客户方面的优势，这会给5G 业务提供有力的支撑。

    盈利预测与估值。我们预计2019-2021 年净利润3.53 亿元、4.54 亿元以及5.82 亿元，对应EPS 0.46 元、0.59 元以及0.75 元。给予公司2019 年36-38XPE，合理价值区间为16.56-17.48 元。首次覆盖，给予“中性”评级。

    风险提示。5G 小基站建设不及预期，汇率波动风险，行业竞争致使产品价格下滑风险，上游原材料涨价致使毛利下降率风险。