投资建议

    　　公司布局5G、新一代交换机、Iot 应用终端三大热点领域，并调整客户结构，发力高端市场；此外，公司将直接参与运营商招标，并伺机推出自主品牌。

    　　我们预计公司16-18 年EPS 分别为1.01/1.40/2.05 元，对应PE 为43/31/21倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　投资要点

    　　从代工生产到自主品牌蜕变：公司将于17 年启动地毯式布局，并直接参与运营商招标，逐步完成从代工贴牌到自主品牌的崛起。首先，公司买断“摩托罗拉”五年使用权，借助国际品牌提升产品影响力；第二步，公司适时推出自主产品——思谱乐，彻底摆脱目前“无品牌、仅代工”的窘境。与此同时，公司大力发展核心专利，以高标准产品为导向，蜕变值得期待。

    　　新业务不断推进，充裕的现金流为保障：公司通过外延手段掌握核心技术，重点布局5G（成立大连共进）、新一代交换机（在台湾新竹成立研发公司，产品预计明年年中上市）、Iot 应用终端（人工智能已有专家团队，医疗康复领域尚待发力）三大热点领域；并定增15 亿投入“人工智能云平台的智慧家庭系统产业化”、“可大规模集成智能生物传感器”、“生物大数据开发利用关键技术研发”等项目。此背景下，公司前三季度录得5 亿经营性现金流净额，充裕的现金为多元化之路提供财务支撑。

    　　客户结构改善，海外市场步入发展快车道：公司放弃部分中低端产品订单，在内销略有放缓的背景下，重点发力海外高端市场。海外业绩表现靓丽，前三季度收入同比增长约20%，规模已赶超国内市场。随着海外市场份额逐步提升，18 年收入占比有望达到三分之二。基于客户结构不断改善，公司毛利率由15 年前三季度的12.95%提升至15.13%，盈利能力显著增强。

    　　风险提示：新业务推进存在不确定性。