本报告导读：

    　　共进将围绕“云+端”居家康复医疗，联合大医院向市场推广；未来随着分级诊疗体系的推进，共进有望进一步涉足康复医院领域。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”，下修目标价至56 元。市场认为共进ODM 主业遇到增长天花板，而“互联网+”战略落地迟缓。我们认为ODM 主业仍将保持高增长；而未来将建立智慧家庭运营平台，核心应用是“云+端”康复医疗。维持2016-2018 年EPS 为1.17/1.56/1.98 元，因整体市场调整，下修目标价至56 元（-21%），增持。

    　　Q1 净利润增长43%，海外高端路线见效。共进公告，Q1 收入17.3 亿元，同比增长21%，净利润9060 万元，同比增长43%。国内光通信高景气和海外市场拓展是收入增长的主要原因，同时高毛利的光通信产品占比提升和海外高端战略的推进，提升了销售净利率。我们认为，共进ODM 主业将维持高景气：①国内方面，虽然4G 建设的高峰期已经过去，但是4G 用户的高速增长将带来流量的爆发，推动光通信的持续成长；②海外方面，实施直供运营商计划、区域品牌合作等方式，走高毛利路线。我们预计，2016 年海外收入占比将超过50%（2015 年为40%）、销售净利率将达到4.6%（2015 年为3.9%，远期将达到8%），2016 年净利润有望实现44%的增长，达到3.6 亿元。

    　　“云+端”康复医疗，撑起未来的蓝天。共进将建立智慧家庭运营平台，核心应用是“云+端”康复医疗。云平台：定向增发预计很快落地，项目建设将快速推进；终端产品：已开发出单导联心电、肌电、平衡等监护仪器样品，而且将开发用于康复训练的VR 产品，后续将联合大医院向市场推广。当前我国康复医疗市场存在巨大的缺口，居家式康复医疗产品存在强烈而急迫的市场需求；未来随着分级诊疗体系的推进，共进有望进一步涉足康复医院领域。

    　　催化剂：与东方明珠资本合作；发布康复医疗套餐产品。

    　　风险提示：智慧家庭运营平台布局缓慢；宽带接入ODM 竞争激烈。