公司半年报业绩亏损，二季度环比改善。公司主营收入72.15 亿元，同比下降18.25%；归母净利润-6100.96 万元，同比下降135.0%；扣非净利润-1.65亿元，同比下降337.6%。主要系产品价格降幅大于原料价格降幅，产品毛利下降。其中2023 年Q2，单季度归母净利润7773.09 万元，同比上升54.97%；单季度扣非净利润1490.7 万元，同比上升154.74%。

    　　公司主要产品销量增长，价格同比下降。烯烃产品销量38.36 万吨，同比增长23.95%；销售收入24.55 亿元，同比增长9.62 %；销售单价6398.13 元/吨，同比下降11.56%。炭黑产品销量26.86 万吨，同比增长11.46%；销售收入21.07 亿元，同比增长7.92%；销售单价7844.42 元/吨，同比下降3.18%。

    　　煤焦产品销量70.24 万吨，同比增长5.61%；销售收入17.93 亿元，同比下降21.0%；销售单价2553.09 元/吨，同比下降25.19%。精化产品产品销量1.05 万吨，同比下降1.71%；销售收入2.44 亿元，同比下降20.64%；销售单价23334.47 元/吨，同比下降19.26%。

    　　公司主要原材料价格下降。公司采购煤炭Q1、Q2 均价分别为2268.74、1777.85 元/吨，Q2 环比下降21.63%；公司采购煤焦油Q1、Q2 均价分别为4864.85、3497.75 元/吨，Q2 环比下降28.10%；公司采购蒽油Q1、Q2 均价分别为4870.27、3820.44 元/吨，Q2 环比下降21.56%；公司采购丙烷Q1、Q2 均价分别为5239.49、4114.13 元/吨，Q2 环比下降21.48%。

    　　成本有望下降，毛利率有望改善。焦煤供给改善，焦炭毛利预期企稳回升，蒙煤进口增加缓解焦煤供需紧张，焦炭利润有望走阔。炭黑行业毛利处于低位，上游原料价格中枢回落，未来盈利水平有望边际改善。丙烷价格冲高回落，PDH 毛利有望触底回升。

    　　投资建议：综合考虑商品价格下降、毛利率下降等对业绩的影响，下调盈利预测，预计公司23-25 年收入分别为155.1/175.5/220.9 亿元，归母净利润3.4/6.6/9.0 亿元（原为5.2/10.1/15.9 亿元），每股收益23-25年分别为0.40/0.77/1.05 元。考虑公司坚持发展循环经济，具备成本比较优势，新建烯烃、精细化工等项目将带来规模化一体化效益，产业链进一步向新材料延伸，成长性较好，维持“买入”评级。

    　　风险提示：化工品需求下降、突发事件扰动、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。