2021H1 归母净利润同比增115%，维持“买入”评级金能科技于8 月17 日发布2021 年半年度报告，21H1 实现营收52.12 亿元，同比增40.3%，实现归母净利9.23 亿元（扣非后8.69 亿元），同比增115.2%（扣非后增163.0%），按照8.52 亿股的总股本计算，对应EPS 为1.08 元，其中Q2 单季度实现营收26.4 亿元，同比增49.5%，实现归母净利4.48 亿元，同比增133.3%。公司深耕焦化、精细化工领域，并拓展C3 石化产业链，考虑到丙烷、焦煤等原材料成本显著上升，我们上调原材料价格，下调公司2021-2023 年EPS 分别至2.10/2.59/2.85 元（原值2.26/3.10/3.69 元），结合可比公司估值水平（2021 年Wind 一致预期平均11 倍PE），给予公司2021 年11 倍PE，对应目标价23.10 元（原值24.86 元，对应11x PE 2021E），维持“买入”评级。

    　　焦化及炭黑价量齐升，助力二季度业绩显著增长据公司公告，2021H1 焦炭/炭黑分别实现销量107.4/16.4 万吨（yoy+10%/+18%），平均销售价格分别为2633/6734 元/吨（yoy+37%/+60%），分别实现营收28.3/11.0 亿元（yoy+50%/+89%），公司采购煤炭/煤焦油/蒽油均价分别为1469/2922/3065 元/吨（yoy+36%/+37%/+38%），考虑单耗后产品原材料价差有扩大。其他产品包括白炭黑/甲醇/山梨酸及山梨酸钾/对甲基苯酚营收分别为0.6/1.5/1.7/1.0 亿元（yoy+1%/+24%/-14%/+12%）。公司上半年综合毛利率同比上升6.1pct 至24.0%。公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-2.9pct/-0.1pct/+0.2pct/+0.4pct 至0.1%/2.2%/0.2%/0.7%。

    　　PDH 项目产能调试亟待放量，青岛基地投建海上光伏优化能源结构据公司公告，90 万吨/年丙烷脱氢与48 万吨/年绿色炭黑循环利用项目、90万吨/年高性能聚丙烯项目主体装置已于21 年4 月建成，项目陆续投产。据百川盈孚，8 月17 日聚丙烯价格指数8590 元/吨，近期整体持平，但聚丙烯-丙烷价差因原材料提价显著收窄，5 月20 日至今已下降42%。公司同时公告，拟投资43.7 亿元用于金能沐官岛渔光互补海上光伏发电项目，建设1000MW 海上光伏发电，配套100MW/200MW 储能设施，兼容发展海水渔业养殖和生态旅游。项目预计年发电约12 亿度，有望改善公司能源结构。

    　　下游轮胎、钢铁表现平平，焦炭、炭黑价差回落由于下游轮胎、钢铁领域需求走弱，三季度以来焦炭、炭黑盈利下滑，据百川盈孚，8 月17 日市场价分别为2829/7650 元/吨，本季度变动+8%/-8%，但本季度焦炭-焦煤/炭黑-煤焦油较差则分别收窄34%/17%，盈利能力承压。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动风险，新项目投产进度不达预期风险。