事件：2021 年8 月17 日，公司发布2021 年半年度报告，上半年归属于母公司所有者的净利润9.23 亿元，同比增长115.15%；营业收入52.12 亿元，同比增长40.34%。

    点评

    二季度业绩环比下降：二季度公司实现归母净利润4.47 亿元，同比增长133.94%，环比下降5.85%。

    焦炭成本抬升，价格环比小幅下降：上半年公司生产焦炭101.92 万吨，同比增长6.75%，销售焦炭107.36 万吨，同比增长9.74%。吨焦售价为2632.58 元/吨，同比增长36.8%。单季度来看，二季度销售焦炭55.5 万吨，同比增长55.72%，环比增长7.01%，吨焦售价为2611.77 元/吨，同比增长36.45%，环比下降1.62%。原料煤采购价为1518.21 元/吨，同比增长46.95%，环比增长6.93%。

    化工品价格涨跌互现，主要原材料价格上涨：销量方面，二季度山梨酸（钾）销量为3106.96 吨，同比下降15.12%，环比下降12.4%。对甲基苯酚销量为2928.67 吨，同比增长2.08%，环比下降14.86%；炭黑销量为8.62 万吨，同比增长25.67%，环比增长11.03%，白炭黑销量7700.16 吨，同比增长0.22%，环比上涨2.28%；甲醇实现销量3.54 万吨，同比下降9.26%，环比下降10.77%；售价方面，二季度炭黑售价为6778.06 元/吨，同比增长78.9%，环比增长1.4%；白炭黑售价为4231.94元/吨，同比下降0.04%，环比增长3.58%；甲醇售价为2144.08 元/吨，同比增长58.35%，环比上涨10.97%，山梨酸及山梨酸钾售价为25615.03元/吨，同比下降7.42%，环比上涨2.06%，对甲基苯酚售价为15913.76元/吨，同比下降10.54%，环比增长8.28%。原材料方面，二季度煤焦油采购价为2915.91 元/吨，同比上升44.71%，环比下降0.44%；蒽油采购价为3141.93 元/吨，同比增长63.51%，环比增长5.71%。

    青岛新材料与氢能源综合利用项目有望贡献业绩增量：据公告，公司在青岛西海岸新区投资建设新材料与氢能源综合利用项目，项目主要包括90 万吨/年丙烷脱氢与8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用项目、2×45 万吨/年高性能聚丙烯项目等，目前目前一期项目（90 万吨/年丙烷脱氢与8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用项目、45 万吨/年高性能聚丙烯项目）主体装置已经建成，自2021 年4 月份陆续投产。目前国际油价处于高位，聚烯烃景气回升，在建项目投产后有望贡献利润弹性。

    开发海上光伏发电项目，布局新能源领域：据公告，公司下属全资子公司青岛西海岸金能投资有限公司之全资子公司金能化学公司决定在山东省青岛市黄岛区沐官岛主要建设1000MW 海上光伏发电装置，配套100MW/200MW 储能设施，兼容发展海水渔业养殖和生态旅游。

    该项目投产后，预计年可实现发电约12 亿度，减排二氧化碳135 万吨。

    投资建议：给予“增持-A”评级，6 个月目标价22.10 元。预计2021-2023年公司归母净利为18.85/21.82/26.17 亿元， 对应EPS 分别为2.21/2.56/3.07 元/股。

    风险提示：焦炭价格大幅下跌，化产品价格下跌，环保限产，环保去产能