核心观点

    　　产品价格推动业绩上涨：21Q1 公司实现收入25.74 亿元，同比增长32.16%；实现归母净利4.75 亿元，同比增长100.13%。与20Q1 相比产品总量收入与利润大幅增长的主要原因是焦炭、炭黑等产品价格价差相比20 年同期大幅上涨，如焦炭价格相比20Q1 上涨700 元/吨以上，炭黑上涨2000 元/吨以上，而主要原料煤炭上涨不到300 元/吨。

    　　青岛项目即将进入投产期：我们认为公司更值得关注的是即将投产的青岛PDH 与炭黑一体化项目，虽然去年受到疫情影响PDH 价差波动较大，但随着经济恢复，油价与丙烷比价回到正常水平，且近期丙烯景气度较好，PDH价差已达到同期历史高位（当前价差3400 元/吨，单吨净利1200 元以上），公司有望投产即享受高盈利。

    　　财务预测与投资建议

    　　根据近期产品价格变化，我们调整预测公司21、22 年EPS 为1.69、2.25元（原预测1.50、2.09 元）并添加23 年预测2.55 元，选取主要产品及核心竞争力比较接近的上市公司作为可比公司，按照2021 年可比公司14 倍PE，给予23.63 元目标价，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　新项目投产进度低于预期；原料价格大幅波动；产业政策变化。