金能科技披露 2021 一季报，主要财务数据如下：实现营业收入 25.7 亿元，同比上升32.16%；归属于上市公司股东净利润4.75亿元，同比上升100.13%，扣非后为 4.44 亿元，同比上升 109.53%；基本每股收益为 0.56 元/股，同比增加 60.00%；加权平均 ROE 为 5.72%，比上期上升 1.77 个百分点；经营活动产生的现金流量净额为 6.18 亿元，同比增加 119.78%。

    　　n 公司主要产品产销量、单位价格、单位成本等数据如下：

    焦炭业务：产销量受政策影响有所下滑，售价增幅大于成本，毛利率提升。报告期内，公司焦炭产量 49.6 万吨，同比减少 6.30%，销量 51.9 万吨，同比减少 3.40%；实现营业收入 13.77 亿元，同比增长 32.67%，焦炭平均售价为 2,654.85 元/吨（+37.34%，或为+722 元/吨），原材料煤炭平均售价为 1419.8元/吨（+25.3%）。山东省控煤耗等政策执行较严，叠加上年度高基数原因，焦炭产量呈现一定下滑。一季度焦炭供需关系整体偏紧，价格涨幅较高，推动了公司盈利能力显著提升。

    炭黑业务：产销量有所增加，售价增幅大于成本，毛利率提升。报告期内，公司炭黑产量 8.06 万吨，同比增加 8.68%，销量 7.77 万吨，同比增加 10%；实现营业收入 5.19 亿元，同比增加 59.95%，炭黑平均售价为 6,684.57 元/吨（+45.44%，或为+2088 元/吨），原材料煤焦油平均售价为 2,928.91 元/吨（+30.

    　　57%），蒽油平均售价为 2,987.61 元/吨（+19.29%）。

    白炭黑业务：产销量有所增加，售价有所下降。报告期内，公司白炭黑产量 0.

    　　79 万吨，同比增加 9.47%，销量 0.75 万吨，同比增加 9.64%；实现营业收入0.31 亿元，同比增加 1.28%，白炭黑平均售价为 4,085.82 元/吨（-7.62%）。

    甲醇业务：产销量均下降，售价有所增加。报告期内，公司甲醇产量 3.68 万吨，同比减少 15.21%，销量 3.97 万吨，同比减少 5.24%；实现营业收入 0.77 亿元，同比增加 9.76%，甲醇平均售价为 1,935.19 元/吨（+15.82%）。

    山梨酸（钾）业务：产销量基本保持稳定，售价有所增加。报告期内，公司山梨酸（钾）产量 0.34 万吨，同比增加 0.72%，销量 0.35 万吨，同比增加 2.25%；实现营业收入 0.89 亿元，同比减少 5.73%，山梨酸（钾）平均售价为 24,966.35 元/吨（-7.80%）。

    对甲基苯酚业务：产销量大幅增加，售价有所下降。报告期内，公司对甲基苯酚产量 0.34 万吨，同比增加 101.01%，销量 0.34 万吨，同比增加 78.91%；实现营业收入 0.51 亿元，同比增加 42.50%，对甲基苯酚平均售价为 14,696.

    　　77 元/吨（-20.35%）。

    　　n 4.3 米焦炉将于年底关停，新建石油化工项目投产助力公司盈利提升。公司 80 万吨的 4.3 米焦炉预计于 2021 年底关停，2020 年报公司加速了对其折旧年限，以及计提了减值准备。公司业绩增长点来自青岛石油化工项目的投产，根据公司年报，一期（90 万吨/年丙烷脱氢与 8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用项目、45 万吨/年高性能聚丙烯项目）主体装置基本建成，自 2021 年 4 月份陆续投产。

    　　盈利预测与估值：我们预测公司 2021-2023 年归属于母公司的净利润分别为 15.3/19.6/23.7 亿元，同比分别+72%、+28%、+21%，折合 EPS 分别是 1.8/2.

    　　3/2.8 元/股（按照 2020 年末股本计算），对应最新收盘价 18.5 元（4 月 30 日）PE 分别为 10/8/7 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；产品价格波动风险；安全生产风险等。