公司披露2020 年三季报，主要财务数据如下：

    　　前三季度，实现营业收入53.9 亿元（-13.1%），归属于上市公司股东净利润为6.4 亿元（+8.1%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.6 亿元（+11%），经营活动产生的现金流量净额为9.5 亿元（+337%），每股收益为0.95 元/股（+8%），加权平均ROE 为10.3%（同比减少1.2个pct）。

    　　第三季度，实现营业收入16.8 亿元，同比下降17.3%，环比下降5%；归属于上市公司股东净利润为2.1 亿元，同比增长5.6%，环比增加11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.84 亿元，同比增加5.

    　　6%，环比增长13%。

    　　净利润同比上升主要来自于原材料价格下跌所让出的利润空间前三季度，公司实现营业收入53.9 亿元，同比下降13%，营业成本43.8亿元，同比下降17%，毛利率为19%，同比上升4 个百分点，三项期间费用率为6%，相比上年度同期的4%略有上升。综合来看，公司业绩上涨，主要是由于原材料成本下降幅度大于产成品下降幅度，毛利率提升所致。

    　　产成品的产销方面：炭黑销量有所增加，其余产品皆有所下滑前三季度，焦炭销量为130.8 万吨（-18%），主要受山东地区控制煤耗，导致公司焦炉利用率下滑所致；炭黑销量为21.5 万吨（+5%）；白炭黑销量为2.5 万吨（-2%）；甲醇销量为11.1 万吨（-9%）；对甲基苯酚销量为0.

    　　68 万吨（-27%）；山梨酸（钾）销量为1.01 万吨（-1%）。

    　　产成品的价格方面：山梨酸（钾）售价上升，其余产品皆有所下滑前三季度，焦炭平均价格为1975 元/吨（+0%），由于汽车行业比较低迷，炭黑价格为4249 元/吨（-23%），白炭黑价格为4227 元/吨（-4%）。由于油价下跌，甲醇价格为1469 元/吨（-20%），对甲基苯酚价格为17514 元/吨（-4%）。由于行业需求较稳定叠加行业供给受到疫情影响，山梨酸钾价格为26898 元/吨（+2%）。

    　　产成品的成本方面：原材料煤炭、煤焦油、蒽油价格分别下跌16%、25%、25%，让出较大利润空间。

    　　2020 年前三季度，公司主要原材料成本中，煤炭，煤焦油，蒽油等平均采购价分别为1039 元/吨、2123 元/吨、2229 元/吨，同比分别下降16%、25%、25%，煤炭下滑幅度显著高于焦炭，煤焦油、蒽油价格下滑幅度显著高于炭黑。原材料成本下降幅度大于产成品下降幅度，致使公司毛利率提升。

    　　第三季度，焦炭价格环比上涨、炭黑量价齐升，推动业绩环比上涨第三季度，山东以煤定产等控煤措施力度加大，焦炭销量为32.9 万吨（环比-25%），价格为2077 元/吨（环比+8%）。炭黑销量为7.6 万吨（环比+10%），价格为4362 元/吨（环比+15%）。第三季度，焦炭价格环比上涨、炭黑量价齐升，推动业绩环比上涨。

    　　盈利预测与估值：出于公司出色的成本控制能力，以及向好的业务成长，我们上调公司盈利预测，预计公司2020/2021/2022 年实现归属于母公司股东净利润分别为8.8/11.1/14.4 亿元（原先为7.4/9.8/13.5 亿元），同比+15%、+26%、+29%，折合EPS 分别是1.30/1.65/2.13 元，当前12.36元股价（10 月31 日收盘价）对应PE 分别为9.5、7.5、5.8 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：下游钢铁、轮胎等行业需求不及预期风险；青岛新建项目不及预期风险等；原始股减持风险。