事件：2020 年10 月30 日，公司发布三季报，公司前三季度实现营业收入53.92 亿元，同比下降13.14%；归属于上市公司股东的净利润6.41 亿元，同比增长8.07%；。

    　　点评

    　　三季度业绩同比环比均实现正增长：三季度公司实现归母净利润2.12 亿元，同比上涨5.63%，环比增长10.65%。

    　　焦炭产销下滑，价格大幅回升：前三季度公司生产焦炭129.35 万吨，同比下降19.08%，销售焦炭130.78 万吨，同比下降8.88%。吨焦售价为1962.83 元/吨，同比下降0.22%。单季度来看，三季度销售焦炭32.95 万吨，同比下降37.75%，环比下降25.36%，吨焦售价为2076.06元/吨，同比增长7.83%，环比增长8.5%。原料煤采购价为949.8 元/吨，同比下降22.31%，环比下降8.07%。

    　　炭黑、甲醇等主要化工品价格环比回升：销量方面，三季度炭黑销量为7.58 万吨，同比增长1.43%，环比增长10.39%，白炭黑销量10033.95 吨，同比增长30.28%，环比上涨30.6%；甲醇实现销量2.97万吨，同比下降23.2%，环比下降23.93%；山梨酸（钾）销量为2987.27吨，同比下降12.18%，环比下降18.39%。对甲基苯酚销量为2026.32吨，同比下降27.79%，环比下降29.37%；售价方面，三季度炭黑售价为4361.67 元/吨，同比下降20.59%，环比上涨15.12%；白炭黑售价为4024.68 元/吨，同比下降8.15%，环比下降4.94%；甲醇售价为1383.02 元/吨，同比下降20.89%，环比上涨2.14%，山梨酸及山梨酸钾售价为25950.64 元/吨，同比下降3.1%，环比下降6.2%，对甲基苯酚售价为16299.81 元/吨，同比下降9.63%，环比下降8.37%。

    　　原材料方面，三季度煤焦油采购价为2112.13元/吨，同比下降17.98%，环比上涨4.82%；蒽油采购价为2261.57 元/吨，同比下降20.58%，环比上涨17.7%。

    　　青岛新材料与氢能源综合利用项目有序进行：据中报公告，青岛新材料与氢能源综合利用项目建设紧锣密鼓，有序进行。截至报告期末，90 万吨/年丙烷脱氢与8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用项目、2×45 万吨/年高性能聚丙烯项目（一期）分别投入23.42 亿元、4.46 亿元，工程进度均达到50%，项目投产后有望成为业绩增长点

    　　投资建议：随着焦炭去产能不断落实，行业供需格局将由过剩变为净短缺，行业景气回升，利好公司业绩释放。给予“增持-A”评级，6个月目标价16.65 元。预计2020-2022 年公司归母净利为8.46/12.67/27.02 亿元，对应EPS 分别为1.25/1.87/4.00 元/股。

    　　风险提示：焦炭价格大幅下跌，化产品价格下跌，环保限产，环保去产能。