投资要点

    　　1. 一句话逻辑

    　　家电压缩机零部件全球龙头，汽车零部件快速放量，人形机器人等新兴领域打开成长空间。

    　　2. 超预期逻辑

    　　市场认为：公司向人形机器人等新兴领域拓展节奏不及预期。

    　　我们认为：

    　　1）公司在家电和汽车行业主要客户逐步转型人形机器人领域，“内部孵化+外延并购”双驱动，布局人形机器人等新兴领域。

    　　内部孵化：人形机器人零部件首条产线已投产。广东顺德工厂人形机器人零部件首条产线已完成投产并实现稳定生产，聚焦关节模组、减速器核心结构件等零部件制造。生产线具备高度柔性，能快速响应客户研发与小批量试制的需求。

    　　外延并购：积极寻找产业链投资标的并计划设立产业基金，助力布局多元业务。

    　　截至2025 年三季度，公司在手现金13.8 亿元（货币资金和交易性金融资产），具备内生外延拓展潜力。

    　　2）传统主业龙头地位稳固，管理优势突出，具备拓展新业务的实力。

    　　家电零部件全球龙头，高价值量机加工业务占比提升驱动业绩稳健增长。公司压缩机（家电）铸件市占率全球第一，与美的、格力、瑞智精密等知名企业建立了长期稳定的合作关系，规模化、多业务线管理等优势突出，充分受益行业集中度提升。资本开支重点投入高价值量的机加工，随着产能释放，精加工产品销量占比陡升，业绩有望持续稳健增长。

    　　汽车零部件新增产能快速释放，新拓客户+提升机加工占比共促业绩放量高增。

    　　公司与华域汽车合作持续深化，新增产能迅速爬坡。以产品专线布局、工艺迭代升级、机加工产能扩张为主线， 持续提升市占率。

    　　工程机械零部件最差阶段已过，有望迎经营拐点。公司工程机械产品以出口为主，受海外下游库存周期及同期高基数影响，2025 年行业止跌企稳。公司持续加大客户开发力度，平滑行业周期扰动，依托“短流程联铸”工艺降低生产成本，有望拐点向上。

    　　拟发行不超过13 亿元可转债用于扩产提效，已获上交所审核通过。根据2026年3 月18 日公告，发行转债申请已获上交所审核通过。转债募集资金将用于核心零部件产能提升、产业链延伸项目及补流：拟使用募集资金10.6 亿元，智能家居、汽车、工程机械三大领域分别拟投入5.12 亿元、4.32 亿元、1.13 亿元。

    　　3. 检验与催化

    　　1）检验的指标：汽车零部件板块销量；客户开拓情况；机加工占比提升。

    　　2）催化剂：机器人收并购落地；机器人领域产品客户开拓及业绩放量；盈利能力持续提升。

    　　4．盈利预测与估值

    　　预计2025-2027 年归母净利润分别5.6、7.2、9.0 亿元，同比增长19%、28%、25%，对应PE 分别为16、13、10 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期；原材料价格波动