预测2018 年亏损27-32 亿元

    康尼机电公布2018 年业绩预告，预计2018 年归母净利润为亏损27-32 亿元，低于我们的预期，主要是由于针对子公司龙昕科技大规模计提商誉减值和诉讼担保损失所致。

    关注要点

    子公司龙昕科技体外风险导致公司2018 年出现巨额亏损。因并购子公司龙昕科技大股东违规担保，导致龙昕科技资金周转困难、经营承压。（1）公司就龙昕科技诉讼担保等事项计提大额损失5-9亿元。（2）龙昕科技正常生产经营受到严重影响、业务大幅萎缩，公司预计龙昕科技2018 年预计将出现巨额亏损。因此，公司预计将计提大额商誉减值20-22.71 亿元。

    龙昕科技风险基本得到释放。2018 年6 月26 日，公司首次披露龙昕科技大股东违规担保导致龙昕科技的风险，经过半年的紧急处理和此次充分的商誉减值和诉讼担保计提，我们认为公司风险基本已经解除，未来将重新聚集轨道交通主业。

    2019 年公司将聚焦主业发展。我们预计康尼机电将逐步淡化龙昕科技的电子产品业务，重新聚焦轨道交通装备主业。根据我们测算，2019-20 年国铁和城轨都将迎来通车高峰，我们预计2019/20年铁路竣工里程有望达到8,344 公里/9,096 公里，分别同比增长78%/9%；2019/20 年全国总计新增地铁线路999/1,393 公里，同比增长1%/39%。公司的门系统业务将直接受益于通车高峰带来的设备采购增加。

    估值与建议

    考虑公司计提商誉减值，且龙昕科技可持续经营能力存疑，我们将公司2018e 盈利预测由此前的-0.23 元进一步下调至-2.96 元，将2019e 盈利预测下调52%至0.29 元，同时引入2020e 盈利预测0.35元。公司当前股价对应2019/20 年P/E 分别为13.5x/11.3x。维持中性评级，考虑盈利预测下调，我们将目标价从5.40 元下调24%至4.10 元，对应2019 P/E 为14x，对应当前股价有5%上行空间。

    风险

    轨交业务增长不及预期。