2017 年业绩同比增长17%，符合预期增速稳定。公司发布2017 年报及2018 一季报，2017 年实现收入24.18 亿元，同比增长20.28%；实现归母净利润2.81 亿元，同比增长17.07%。2018Q1 单季度实现收入7.97 亿元，同比增长102.24%；实现归母净利润0.99 亿元，同比增长135.53%；业绩呈现持续高速增长态势。

    主营业务收入稳定强劲，预计2018 年H1 业绩增长100%-150%。公司主要业务包括轨交门系统等轨交装备，汽车零部件业务，以及收购龙昕后布局表面处理业务。分产品来看，2017 年公司主营业务门系统实现收入14.06 亿元，同比增长12.01%；内部装饰实现收入0.66 亿元，同比增长60.88%；配件实现营收2.51 亿元，同比增长80.55%；消费电子表面处理受龙昕科技并表实现营收1.38 亿元。其中内部装饰、配件营收大幅增长，主要系内部装饰交付项目增长以及公司大力拓展维保配件业务。此外，公司海外收入实现2.2 亿元，同比增长189%，主要受益于“一带一路”激励，公司海外高铁市场份额稳定提升，以及龙昕并表收入增加。

    2018Q1 公司实现营收7.97 亿元，同比增长102.24%，其中龙昕并表2.90 亿元；实现归母净利润0.99 亿元，同比增长135.53%，其中龙昕并表0.57 亿元。同时，受益于龙昕财报并表影响，公司预计2018 年H1 实现归母净利润同比增长100%-150%。

    销售、管理费率下降，财务费率受利息支出影响有所上升。公司2017 年毛利率、净利率35.87%、11.93%，同比减少2.05、0.78pct，门系统产品毛利率同比减少3.6%，主要由于公司为抢占市场主动降价所致。公司销售、管理、财务费用率为6.23%、15.52%、0.84%，同比增减-0.22、-1.53、0.46pct，其中销售、管理费用稳定下降，财务费用增加主要系龙昕并表及为满足经营需要，增加银行贷款导致利息费用增加。

    2018 年Q1，龙昕并表增加业绩0.57 亿元，公司销售、管理、财务费用率同比增减-2.86、-5.89、0.37pct。财务费用增长主要系汇率波动及贷款规模增加导致利息支出增加。

    龙昕3C 表面处理龙头，外延式拓展消费电子市场。龙昕科技在手机表面处理和仿金属机壳领域居行业龙头地位，据公告，公司塑胶、玻璃、陶瓷表面处理良品率较高，客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、三星等一流厂商，在手订单饱满。公司承诺2017-2019 年净利润不低于2.38、3.08、3.88 亿元，同时追加承诺2020 年、2021年不低于4.65、5.35 亿元，复合增速24.3%，彰显公司强烈信心。未来5G 通信崛起背景下，复合材料化/塑胶特殊处理需求空间提升，为公司业绩增长提供充足动力。

    投资建议：我们预计2018-2020 年净利润6.13 亿元、7.54 亿元、9.04 亿元，EPS为0.62 元、0.76 元、0.91 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价12.4 元，相当于2018 年20 倍的动态市盈率。

    风险提示：动车组、城轨招标采购低于预期；龙昕科技承诺业绩低于预期。