业绩简评

    2017 年，公司实现营业收入24.18 亿元，同比增长20%，归属上市公司股东的净利润2.81 亿元，同比增长17%；拟每10 股派息1.2 元。

    经营分析

    龙昕科技部分并表，轨交主业仍是收入增长的核心。公司整体业绩保持增长，收入增速20%，净利润增速17%；完成收购龙昕科技，并表其17 年12 月份业绩，增加收入1.38 亿，净利润3663 万。扣除并表因素，公司内生收入增长13%，净利润增长约2%；其中轨交主业收入增加2.7 亿，占增量的66%，是收入增长的主要来源。经营活动现金净流量改善，较上年增长197%，主要来自龙昕并表，增加现金流7500 万，其他业务增加4600 万。

    公司综合毛利率35.87%，相比上年下降2.05pct，一方面由于轨交业务毛利率下降，另一方面由于产品结构变化，新增业务（龙昕科技）毛利率较低。

    公司三费合计5.46 亿、增长13.5%，费率22.58%、下降1.35pct。

    门系统业务承压，配件业务增长，对今年轨交主业保持乐观。轨交业务细分：（1）门系统收入14.06 亿，增长12%，毛利率下滑3.6pct，分析来自于市场竞争及原材料涨价等因素；公司城轨门系统份额仍保持50%以上，行业地位稳定。（2）轨交业务增长亮点在于配件，17 年实现收入2.51 亿，增长81%，毛利率提升4.16pct，主要由于城轨车辆大修周期逐渐到来，公司大力拓展维保配件销售，并开拓动车组外门维保市场。公司“复兴号”门系统开始批量销售 + 城轨地铁通车高峰，对今年轨交业务保持乐观。

    消费电子表面处理业务平稳发展，净利润略超17 年业绩承诺。全资子公司龙昕科技深耕表面处理技术工艺，在塑胶及复合材料表面处理处于行业领先地位。公司与VIVO 合作开发NCL 工艺已大量投产，主要客户包括OPPO、VIVO、华为、小米、三星等消费电子厂商。龙昕科技17 年实现扣非净利润2.41 亿元，高于此前业绩承诺1.3%（2.38 亿元），18-19 年业绩承诺分别为3.08 亿、3.88 亿元。

    盈利预测与投资建议

    我们预测公司2018-2020 年归母净利润5.8/6.9/8.1 亿元，对应PE 分别为18/15/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    地方政府去杠杆致轨道交通投资放缓，可能造成公司轨交业绩下降的风险；消费电子行业技术更新换代快，可能造成客户流失的风险。