事件：公司发布2023 年半年报，公司23H1 实现营收45.21 亿元，同比下降5.03%；归母净利润1.75 亿元，同比上升9.67%；扣非归母净利润1.57 亿元，同比上升6.37%。其中，23Q2 营收23.43 亿元，同比下降9.61%；归母净利润0.94 亿元，同比下滑20.54%。

    　　点评：

    　　23H1 诊疗正常化带动归母净利润回升，第三方医学检验影响整体营收表现：公司2023 年上半年营收同比小幅下降，主要系去年同期因客观因素影响，第三方实验室检测业务规模增幅明显，今年同期客观因素消除后，该业务规模下降87.82%，对总体收入基数影响较明显；公司除第三方实验室外的主营业务收入同比增加7.08%，销售规模增长恢复稳定。归母净利润同比增加9.67%，原因在于受国内宏观经济环境及医疗政策影响，医院门诊量、手术量等诊疗活动逐步恢复，公司各项业务也随之恢复。

    　　自产产品研发能力持续提升，AI 产品赋能公司新增长：2023H1 公司研发费用投入6594.12 万元，同比增加11.85%，公司持续加大在IVD 产品及AI 产品领域的研发投入，满足临床检测需求。2023 年上半年，工业板块实现营收2.89 亿元，同比增加36.63%，业绩表现亮眼。其中，公司推出的“慧检-人工智能解读检验报告系统”AI 产品已在国内40 余家医疗机构推广使用，并积极与华为等国内大模型基数公司开展合作，开发普惠AI 医疗服务大模型，相关产品开发工作正稳步顺利推进中。

    　　紧跟政策，持续加强综合服务业务平台建设：公司积极响应国家医保控费、医疗反腐等医改政策，通过为各级医疗机构客户提供整体综合服务帮助其降本增效，持续推进综合服务业务，进一步扩大市场份额。截至2023 年上半年，公司集约化及区域检验中心客户共计409 家。2023 年上半年，公司联合上海第十人民医院组建临床多组学检测分析中心，共同促进LDT 的未来发展。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到自产产品研发能力持续提升，同时AI 产品赋能公司新增长，我们维持公司23-25 年的归母净利润预测为5.04/6.11/7.43 亿元，现价对应23-25 年PE 为15/12/10 倍。考虑到公司IVD 综合服务行业领先的地位优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险。