Q3 业绩重回正常增长，但仍受疫情影响。 公司前三季度实现营业收入76.34 亿元，同比增长14.98%，实现归母净利润3.06 亿元，同比下降4.88%；单三季度实现营业收入28.73 亿元，同比增长19.88%，实现归母净利润1.46 亿元，同比增长23.94%，三季度营收与利润增长均至拐点，我们认为一方面由于去年三季度北方疫情导致的低基数效应，另一方面由于公司在今年上半年疫情趋缓后业务快速恢复所致。利润率方面，单三季度公司毛利率27.76%，净利率8.09%，同比与环比均有较大改善，盈利能力有所增强。此外，22Q3 公司应收票据及账款52.51 亿元，较Q2 上升4.96 亿元，应收账款上涨幅度温和，风险较小。

    IVD 集采后医院更注重检验科成本与效率，公司有望受益。此前，由于IVD 开展地方集采导致市场预期较为悲观，随着集采的落地公司股价已得到较为充分的反映，更为重要的是医院将对实验室价格段敏感度进一步提高，对实验室运营效率，降本增效的诉求进一步加大，此趋势有利于行业的集中度提升与落后供给出清。公司目前完成了质谱色谱、细胞成像、药敏测试等多个检验技术平台的搭建，范围覆盖了从常规到高端的主流检验项目超过2000 项，集成打包的服务方式更加符合当下医院对检验科的定位与需求，有望进一步实现国内市场份额的提升。

    研发力度不减，工业板块值得期待。22 年前三季度公司投入研发费用1.01 亿元，同比增长22.44%，目前公司工业板块包含自主品牌的质控、糖化、质谱仪、POCT、生化；与奥森多联合研发生产的化学发光免疫产品；数字化检验信息系统业务，综合来看公司的工业板块均围绕医院检验科室展开，从耗材、设备到信息化系统均有布局，进一步夯实企业在IVD 院内服务领域的地位，期待未来公司工业板块的成长。

    由于22 年疫情仍旧反复，公司业务受到较大冲击，我们下调了公司工业与商业板块营收规模与毛利率，我们预测公司22-24 年每股收益分别为0.72、0.91、1.13 元（原22-23 年预测为0.89、1.08 元），根据可比公司，给予公司2023 年12 倍估值，对应目标价10.92 元，维持给予买入评级。

    风险提示

    新医院拓展不及预期、检验科项目降价风险、IVD 行业集采风险