事件：公司发布2021 年年报，业绩基本符合我们预期。2021 年公司实现营收88.60 亿元，同比增长25.33%；归母净利润3.80 亿元，同比增长15.23%，扣非归母净利润3.71 亿元，同比增长14.92%。2022 年第一季度公司实现营收21.69 亿元，同比增长7.34%；归母净利润0.41 亿元，同比下降53.96%，扣非归母净利润0.37 亿元，同比下降56.37%。

    点评：

    IVD 综合服务商龙头，核心业务稳健增长：2021 年公司实现营业收入88.60 亿元，同比增长25.33%，实现归母净利润3.80 亿元，同比增长15.23%。2021年内全国疫情持续得到有效控制，公司各项业务恢复迅速。分产线来看，集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入25.15 亿元，同比增长20.52%，全年净新增集约化和区检中心客户13 家；工业板块实现营业收入5.02 亿元，同比增长21.19%，公司自主品牌销售渠道拓展，集约化业务协同作用显现；第三方实验室业务收入3.53 亿元，同比增长125.60%，新冠相关业务贡献增量。

    商业综合服务优势明显，自产业务研发高投入：截至2021 年底，公司服务的医疗机构已达4,000 余家，其中为院内实验室提供整体运营管理服务核心客户达391 家，在全国范围内积累了优质的客户资源，优势明显。此外，公司继续加大研发自产产品，对原有产品不断进行技术升级，立足差异化竞争。2021 年，公司研发费用1.23 亿元，同比增长40.88%，在巩固糖化、质控等产品国内领先地位的基础上，公司在临床质谱仪、数字化检验信息系统等领域不断取得新突破，推出ARP-6465MD 三重四级杆临床质谱仪、MQ-8000 新一代糖化血红蛋白仪、润达慧检-人工智能解读检验报告系统等产品。

    对内业务整合搭建平台，对外战略合作布局新领域：内部管理方面，公司计划将持有11 家股权转让给公司全资子公司杭州惠中诊断技术有限公司，以充分发挥公司渠道积累的平台价值及售后优势，加强自产业务整合，提高工业板块自产业务的整体经营效率。外部合作方面，公司与全球 IVD 巨头奥森多展开业务合作，加速在IVD 产品市场的布局；公司还与利德曼、太阳生物、上海儿童医学中心、上海美华妇儿医院等达成战略合作，以全面实现供应链上下游资源共享共赢；此外，公司与凯莱谱就临床质谱业务开展深度合作，以加强在新领域的布局。

    盈利预测、估值与评级：考虑到22 年第一季度华东和东北疫情将对公司营收产生较大影响，并可能影响公司相关渠道拓展进度，我们下调公司22-23 年EPS为0.72/0.87 元（原预测为0.88/1.10 元，分别下调18%/21%），并引入24 年EPS 为1.03 元，同比增长9.73%/21.35%/17.43%，考虑到公司为IVD 综合服务商龙头，商业板块渠道优势明显，工业板块内生外延发力产品端，为业绩带来较大弹性，继续维持“买入”评级。

    风险提示：产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险。