核心观点

    　　Q3 业绩符合预期。2021 年前三季度实现营业收入67.73 亿元（YOY+37.5%）、归母净利润3.26 亿元（YOY+38.1%）、扣非后归母净利润3.16 亿元（ YOY+39.7% ） ;2021Q3 实现营业收入24.4 亿（YOY+23.1%）、归母净利润1.19 亿（YOY-4.9%）和扣非后归母净利润1.16 亿（YOY-2.7%）。2021Q3 公司毛利率同比下降1.2pcts 至25.8%，主要由于上游价格波动所致，全年预计仍旧保持相对平稳；费用支出方面，销售费用率上升0.7pcts 至9.0%、管理费用率下降0.5pcts 至3.7%、研发费用率上升0.1pcts 至1.3%，财务费用率下降0.1pcts 至3.5%。

    　　IVD 集采将至，服务型企业价值有望得到提升。8 月，安徽化学发光试剂集采，9 月，南京市也就部分企业IVD 价格展开谈判，IVD 集采将至，预计医院对实验室价格端的敏感度会进一步提高，对实验室运营效率、降本增效能力进一步加大。润达医疗在实验室集成业务方面已经有了多年的经验铺垫，不仅拥有1200 家个厂商的近19000 项IVD 产品，而且医疗机构客户数目已达4000 余家，其中为院内实验室提供整体运营管理服务核心客户接近400 家，我们认为在行业出现转变的大背景下，公司对实验室的服务价值将逐步凸显。

    　　加大研发投入，自产产品值得期待。公司糖化、质控与生化规模不断上升，尤其是质控品与糖化产品，在细分子赛道内已成为“小龙头”般的业务，除此之外，公司积极布局其他业务领域，如化学发光、微生物等，以自主研发与对外投资双轨的方式进行发展。研发方面，公司21 年前三季度共投入研发费用0.82 亿元，同比增长45.49%，公司的自产产品业务布局值得期待。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为0.70、0.89、1.08 元，根据可比公司，给予公司2021 年19 倍估值，对应目标价13.3 元，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　新医院拓展不及预期、检验科项目降价风险、IVD 行业集采风险