投资要点

    　　疫情恢复叠加业务推进促业绩及盈利能力提升公司2021年上半年分别实现收入，归母净利润和扣非后归母净利润43.33亿元（YOY 47.25%）、2.07亿元（YOY 86.10%）和2.01亿元（YOY86.60%），其中二季度单季分别实现收入，归母净利润和扣非后归母净利润22.69亿（YOY38.05%）、1.15亿（YOY44.80%）和1.13亿（YOY43，35%），高增的主要原因为国内疲情得到有效控制叠加公司各项业务稳步推进，盈利能力上，公司毛利率同比上升2.14pcts至26.72%，已恢复至疫情前正常水平；销售、管理、财务及研发费用率分别变动-0.02、0.11、-0.45及0.03pcts至8.85%、5.47%、3.15%和l.18%，财务费用率的较大下降主要为公司通过可转债及中期票据持续优化自身融资结构；整体净利率同比上升1.56pcts至7.47%。

    　　协同作用助力自产成长，核心业务区域拓展顺利①分业务：公司集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入11.99亿（YOY43.49%），裁至上半年末公司集约化/区检中心客户数由2020年底的378家提升至385家；工业板块中，IVD产品研发生产业务实现营收1.76亿（YOY65.33%），医疗信息化业务实现营收0.55亿（YOY17.64%），主要为自主品牌业务销售渠道的拓展及现有集约化和区检业务的协同作用带动；第三方实验室业务实现营材156亿（VnV167%1，主要为新冠核酸检测业务增量和常规检测业务恢复。

    　　②分区城：华东核心地区实现营收25.30亿（YOY47.79%），同比2019年同期增长29.24%，呈现稳定增长态势。东北、华北、西南、华中四大地区营收分别同比增长73.40%、74.80%、24.37%和2.45%，相较2019年H1分别同比增长18.00%、21.57%、41.83和60.21%，以西南为代表的华东以外区域的营收高速增长显示出公司核心业务拓展顺利。

    　　IVD集采趋势下，跨品牌流通及服务能力价值凸显近期，安徽省开展五项临床检验试剂集中带量采购谈判议价，引发行业巨震。

    　　我们认为，一方面，润达医疗产品种类齐全丰富（可供应近1，200家厂商提供的近19，000项IVD产品），客户资源积累深厚（累计为全国4，000余家医疗机构提供产品和服务），作为流通环节“卖水人”角色优势明显；另一方面，带量采购政策或将打破医院端原有IVD产品格局，推动产品汰换，提升了对医院端提供售后技术服务的难度。润达医疗拥有专业维修工程师四百余名，能够对超过50个主流品牌的仪器设备提供售后技术服务，因而作为服务商同样享有优势。以上跨品牌能力在集采趋势下有望助力业务加速拓展。

    　　盈利预测及估值

    　　公司业绩符合预期，维持2021-2023年EPS预测0.75、0.95、1.19元/股，按2021年8月26日收盘价对应2021年13倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　服务客户拓展低于预期；自产/代理产品销售不佳；商誉减值风险。