业绩总结：公司 2020 年实现营业收入70.7 亿元（+0.24%），归母净利润3.3亿元（+6.6%），扣非后归母净利润为3.2 亿元（+5.94%）。公司2021Q1 实现营业收入20.6 亿元（+58.9%），归母净利润0.92 亿元（+189.8%），扣非后归母净利润0.87 亿元（+206.9%）。

    　　2020 年全年疫情影响逐渐减退，2021Q1 业绩增长超预期。Q1/Q2/Q3/Q4 收入增速分别为-15.2%/-6.8%/4.4%/15.3% ， 归母净利润增速分别为-53.2%/27.5%/6.1%/437.5%。2020 年疫情影响逐渐消除，2020Q1 集约化和区检业务及自产产品业务的收入较上年同期分别增长65.6%和70.7%，实现快速反弹，综合推动公司盈利能力提升。

    　　集约化业务与区域检验中心业务实现快速恢复。公司在2020 年新增集约化及区域检验中心客户50 家，其中Q4 新增34 家，截至2020 年Q4 合作医院已达到378 家，集约化业务及区域检验中心全年实现营收20.9 亿元。长期来看随着医保控费、DRG 政策逐步推进，假设到2025 年市占率提升至26%，公司集约/区检中心业务收入将突破82 亿元。

    　　疫情贡献第三方实验室业务增量。公司旗下共有两家第三方实验室，2020 年两家实验室收入1.57 亿元，较上年同期增长251.4%。主要系新冠核酸检测业务带来的业绩增量和常规检测业务的逐步恢复。未来有望受益于国家医改趋势的政策红利，发挥公司IVD 研发生产协同优势，带动整体业务体量不断增长。

    　　IVD 制造产品受益产业一体化快速发展。受益于公司与下游客户深度合作，带动公司上游IVD 产品充分实现自产自销，IVD 工业与医疗信息化全年贡献业绩4.14 亿元，同比增长47.7%。2019 年并购上海瑞美，2020 年全年实现并表带来医疗信息化业务的快速增长，医疗信息化业务收入达到1.1 亿元，同比增长313.03%，高毛利高达64.1%；

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.72 元、0.94 元、1.21元。鉴于集约化/区域检验中心业务快速扩张，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期；研发不及预期风险。