报告导读

    　　公司全年业绩在疫情影响下仍实现正增长，看好公司集约化/区域检测中心业务持续高速成长及产业链打通下的业务协同加速。

    　　投资要点

    　　全年业绩增速实现转正，同比增幅略超预期

    　　公司日前发布2020 年业绩快报，全年实现营业收入70.81 亿元，同比增长0.41%（前三季度同比减少5.16%）；实现归母净利润3.29 亿元，同比增长6.40%（前三季度同比减少19.25%）；实现扣非归母净利润3.20 亿元，同比增长5.03%（前三季度同比减少22.71%），公司全年利润增速实现转正，符合我们的预期，但同比增幅略超我们此前的预期。主要原因为2020 年上半年医院常规检测受疫情影响，下半年疫情受控下门诊量及住院量快速恢复，叠加部分必要但非紧急检测转移至下半年进行所致。

    　　集约化/区域检测中心业务有望持续高速成长一方面，2020 年疫情对于公司拓展集约化/区域检测中心业务客户存在一定影响，2020 年前三季度仅增加16 所（2018、2019 年分别新增42、35 所），预计在2021 年疫情影响消退后公司有望加大客户拓展力度，在前期布局充分的背景下向异地复制华东地区已较为成熟的业务模式；另一方面，公司集约化/区域检测中心业务“双赢”模式与客户粘性极强，合约周期5-8 年后几乎全部续约，且随着与客户合作的深入单客户的盈利能力将进一步增强。根据我们此前深度报告中的测算预计2021-2023 年该业务CAGR 为25.6%，维持高速成长。

    　　看好全产业链打通下的业务协同加速

    　　公司工业板块产品已覆盖生化、糖化、质控、化学发光、分子诊断、POCT 等领域，当前“研发-生产-流通-服务”全产业链已实现完整打通。公司既可以在需求侧借助自身IVD 产品流通龙头的渠道及客户规模优势，通过集中统一采购提升与上游厂家的议价能力；又可以在供给侧借助自有产品成本优势为客户提供更好的成本控制增值服务。各项业务间高度协同，有望互促加速成长。

    　　盈利预测及估值

    　　鉴于公司业务恢复较快，全年业绩增速略超我们预期，小幅上调公司2020-2022 年EPS 预测为0.57、0.75、0.95 元/股，按2021 年4 月2 日收盘价对应2021 年15 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　服务客户拓展低于预期；自产/代理产品销售不佳；商誉减值风险。