事件：公司发布中报，20H1 实现营业收入29.43 亿元，同比下滑10.67%；归母净利润1.11 亿元，同比下滑36.28%，业绩符合预期。

    　　Q2 业绩恢复良好。公司上半年毛利率24.58%，较去年同期下降1.78 个百分点；销售费用率8.87%，较去年同期上升1.25 个百分点，主要系运输费、装卸费、技术服务费增加导致；管理费用率4.22%，较去年同期下降0.36 个百分点；财务费用率1.15%，较去年同期上升0.41 个百分点，主要系取得疫情低息贷款需专款专用，因而对供应商提前支付备货预付款所致。分季度看，Q2 实现营业收入16.44 亿元，同比下降6.78%，环比上升26.54%；归母净利润0.80 亿元，同比下降25.40%，环比上升150.97%，二季度经营情况改善明显，6 月整体经营情况已达去年同期水准。

    　　检验科服务业务与自产板块恢复快。分业务看，服务型业务上半年实现营业收入8.36 亿元，同比下降11.02%，占整体营收比重29.92%；自产产品实现营业收入1.53 亿元，同比增长15.39%，在疫情之下实现逆势增长；第三方实验室检测业务上半年实现 3,849.13 万元，主要受益于新冠检测业务的增加。公司高价值量板块在疫情中表现出色，业务结构性优化仍在进行中，期待全年表现。

    　　疫情中服务属性突出，估值优势仍旧明显。在本次疫情中，公司积极参与雷神山检验科建设，并签订了近百家分子诊断实验室建设项目，检验科建设与服务能力突出。落实到估值层面，一方面公司检验科服务板块与自产板块利润贡献占比不断提高，估值重塑动因愈发显著；另一方面市场对检验科服务的认知不断加深，ICL 之于院外市场如同集成服务之于院内，疫情中暴露出我国检验科检验实力不足的短板，侧面映射出公司的巨大市场价值。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.61/0.79/0.92 元，根据可比公司，给与公司2020 年28 倍估值，对应目标价17.08 元，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　政策调节力度加大；跨行业竞争加剧；渠道整合不利；应收账款坏账风险;工业业务经营不及预期