事件概述

    　　公司与华大基因签署战略合作协议，双方将围绕公立医院精准检验平台共建及公共卫生平台建设领域展开战略合作。本次合作中，华大基因负责提供相关精准检验平台及公共卫生平台建设仪器设备及技术支持，润达医疗负责相关产品市场推广、培训及平台建设运营。

    与华大基因合作共建院内高端特检平台，满足医院高端特检需求、贡献业绩增量

    　　随着公民对优生优育、肿瘤、传染病等领域检测需求的增加，以及类似新冠肺炎等重大疾病的爆发，医院在院内建设高端精准检验平台和公共卫生平台需求强烈。本次与华大基因达成三年战略合作协议，借助于公司渠道优势和实验室运营经验，以及华大基因的检测技术和设备优势，未来三年将加速与公立医院合作共建相关精准检验平台，积极帮助医院在院内开展遗传性疾病、肿瘤、传染病等领域的高端特检项目，满足医院和患者的高端特检需求。根据2018 年卫健委年鉴，公立医院检查收入规模达到3157 亿元，同比增长12.5%，考虑到整体检验科收入保持稳健快速增长，以及分子诊断等特检需求维持高速增长与公立医院特检能力的提升，预期到2025 年检查收入将达到5084 亿元、相关特检需求将呈现高速增长，将持续为公司贡献业绩增量。

    集约化/区检中心业务持续受益医保控费和区域医联体等政策，呈现高速增长

    　　从2009 年开始持续推进医疗政策改革、逐渐加大医保控费力度，尤其是2015 年以来的药品零加成、耗材零加成，造成医院经营压力加大，降本增效成为医院的焦点。润达医疗作为专业化综合实验室服务商，相对传统IVD 代理服务，能为医院提供更多增值服务，为医院检验科的降本增效提供整体方案、契合药品零加成+医保控费下的需求的痛点。2019 年底，公司集约化业务及区域检验中心累计客户数量达300 多家，收入规模20.63 亿，占全年收入29.25%，较2018 年增长21.24%。目前区域检验中心业务已开展30 多家，未来随着集约化业务客户的转化、以及新开客户的转化，区域检验中心业务将持续拓展。

    投资建议：公司存在显著预期差，维持“买入”评级

    　　公司的集约化业务/区检业务中心、第三方实验室业务、自有产品业务均保持快速增长，我们预计和测算，2021 年/2022 年，公司传统代理业务的净利润贡献占比分别为40%/35%，占比持续下降，且已经低于一半，公司早已经从一家传统代理业务为主的代理商，转型成综合性实验室服务提供商，但是，市场并未充分认识到这一点，2021 年估值仅20 倍，我们认为，公司存在显著预期差。

    　　公司作为综合性实验室服务提供商，持续推进集约化/区检中心业务，契合终端医院医保控费、降本增效需求，预期未来将持续保持快速增长；另外叠加高毛利业务自产产品依托自身渠道优势实现高速增长，预期未来整体利润将呈现高速增长。维持业绩预测，即2020-2022 年公司归母净利润分别为3.50/4.69/5.92 亿元，同比增长13.2%/33.9%/26.2%，对应2020/2021 年估值分别为27/20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　传统IVD 代理业务低于预期；集约化/区检中心业务拓展低于预期；自产产品上市及市场销售低于预期；商誉减值的风险；管理层和核心技术人员变动的风险。