核心观点

    　　国内疫情得到较好控制，公司二季度业绩有所回暖。2020 年上半年，公司实现营业总收入29.43 亿元（-10.67%），实现归母净利润1.11 亿元（-36.28%），主要由于主营业务受疫情影响，常规检测需求阶段性下滑导致营收规模下降，加之公司固定资产折旧、固定费用等支出未减少，因而利润下滑幅度较大。分季度看，一、二季度分别实现营业收入12.99 亿元（-15.16%）、16.43 亿元（-6.81%），分别实现归母净利润0.32 亿元（-53.36%）、0.79 亿元（-26.17%），二季度营收与利润下滑明显收窄，业绩符合预期。

    　　各地疫情管控力度不同，部分地区营收实现同比增长。分地区来看，公司华中地区营业收入同比增长55%左右，西南地区同比增长近15%，华东地区同比下降约12%，华北、东北地区受北京及东北地区的疫情反弹影响，营业收入同比下滑30%左右。除华中地区公司积极参与抗疫活动导致业绩增长较快以外，其余地区业绩与疫情轻重程度相关性较大，从全国范围看，疫情较轻或未出现疫情反弹的地区，公司经营情况已经逐步恢复到去年同期水平，甚至部分地区已实现同比增长。

    　　区检业务发力，下半年有望加速恢复。新冠疫情暴露了我国地县级城市检验科在检验能力方面仍存有较大短板，分级诊疗制度的推行具备较大现实意义。在疫情中，公司对检验科的服务与PCR 实验室的建设证明了公司所具备的服务价值与企业竞争力，下半年分级诊疗制度有望加速落地，区域检验中心业务有待发力。从单月表现看，公司6 月份业绩已达去年同期水平，下半年业绩有望加速恢复。

    　　财务预测与投资建议

    　　考虑到新冠疫情对公司的影响，我们下调了盈利预测，预计2020-2022 年EPS 分别为0.61/0.79/0.92 元，（原预测2020-2022 年EPS 分别为0.67/0.86/1.12 元）根据可比公司，给与公司2020 年28 倍估值，对应目标价17.08 元，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　政策调节力度加大；跨行业竞争加剧；渠道整合不利；应收账款坏账风险;工业业务经营不及预期