事件：

    公司发布2019 年中报业绩快报，19H1 实现营收32.9 亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润1.75 亿元，同比增长21.0%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长24.2%。19H1 实现经营性净现金流1.05 亿元。业绩符合我们和市场预期。

    点评：

    19H1 业绩符合预期，基本为内生增长。单季度看，公司19Q2 实现营收17.6 亿元，同比增长17.6%，和19Q1 基本持平；19Q2 扣非净利润达1.09 亿元，同比增长27.7%，相比19Q1 的19.3%增速呈现明显提升。我们判断，主要是进入19 年以来，公司营收和净利润增速均由内生增长贡献，而内生增长主要由实验室集成服务的新签约增加和存量客户业务收入增长来驱动，对上游议价能力进一步提升，进而带动整体净利率的提升。

    现金流保持正向流入，运营效率保持较好。公司19H1 经营性现金流入约为1.05 亿元，其中19Q2 流入约0.75 亿元，相比19Q1 的0.31 亿元呈现进一步改善。公司近两年持续加强应收账款、库存等运营效率管理，预期未来经营性现金流仍可保持较好水平。

    可转债发行将进一步改善现金流并助力扩张。公司前期公告将发行5.5亿元可转债，用于综合服务扩容项目投资。目前公司可转债项目已获得证监会受理。若可转债成功发行，公司现金流将有较好改善，特别是流动负债压力将有较好缓解，进而更好支持业务的进一步扩张。此外，公司近期还公告将受让南京医药旗下天元器械49%股权。公司有望通过该项目和南京医药合作更好开拓安徽IVD 综合服务市场，深度布局安徽市场。

    业绩快报符合预期，保持较好内生增长和现金流，维持“买入”评级

    维持公司19~21 年预测EPS 为0.61/0.74/0.91 元，现价对应19~21年PE 为17x/14x/12x。公司业绩符合预期，内生继续保持较快增长，现金流也继续保持正向流入。维持“买入”评级。

    风险提示：IVD 耗材降价超预期；商誉减值风险。