芯能科技23 全年实现收入6.86 亿元，同比+5.59%，归母净利润2.2 亿元，同比+14.99%。24Q1 公司实现收入1.59 亿元，同比+25.01%，环比+11.6%，归母净利润0.31 亿元，同比+3.32%，环比-9.4%。

    　　电站量利双升，23 全年业绩快速增长。电站业务方面公司23 全年实现稳步增长，公司累计自持分布式光伏电站并网容量约828MW，较期初并网容量增加约102MW，另有在建、待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约163MW,公司自持分布式光伏电站规模继续以稳定的增长态势向GW 级迈进。业务利润方面，公司23 全年毛利率57.38%，同比+2.48pct，表现出电价仍保持上升态势。根据公司测算，在排除长时间阴、雨、雪天气等不可抗力因素条件下，以当前大工业用电执行价格进行测算，该部分电站未来实现全年发电，预计年发电收入将提高至约6.05 亿元（不含税），毛利提高至约4 亿元，毛利率可达66%左右。

    　　审时度势调整业务规模。公司审时度势灵活调整业务规模，在满足自持电站建设对光伏组件、人员、资源等需求的前提下，视毛利率对外销售光伏组件和承接 EPC 订单。本期两项业务规模有所收缩，业务收入和毛利相应减少。

    　　二是充电桩业务竞争加剧，公司相应降低服务费收取比例，业务毛利率相应降低。

    　　再融资加速分布式光伏电站全国布局。报告期内，公司成功发行可转换公司债券，募集资金共计 8.8 亿元，资金主要用于分布式光伏电站建设项目和偿还银行贷款。

    　　投资建议：考虑到光伏组件业务收缩， 24 年五大四小进入行业带来竞争，我们预计公司24-26 年实现归母净利润2.60/3.09/3.63 亿元， 同比+18.2%/18.9%/17.5%，EPS 分别为0.52/0.62/0.73 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示： 组件价格超预期上行，行业发展政策不及预期