事件：芯能科技发布业绩预告2022 年预计归母净利润约1.7 亿元~1.9 亿元，同比+54.53%~72.71% ， 其中Q4 预计实现0.09~0.29 亿元， 同比-40%~93.33%，环比-89%~-64%。

    点评：装机量预计达到730MW 以上，发电小时数预计超过1000 小时。四季度来看环比下降符合预期，四季度作为光伏发电的传统淡季，发电小时数较三季度大幅度下滑，预计在180 小时左右，仅为三季度的50%左右，电价方面基本持平，建设进度方面受到12 月放开后疫情的影响略不及预期，预计达到730MW 以上。全年来看，建设进度方面在全年两次疫情的影响下略不及预期，但仍带动发电量快速上行，电价方面大工业电价同比上调，预计全年平均电价达到0.77 元/度左右，全年发电小时数达到1050 小时左右。

    展望：利润端口向两端打开。2022 年底，上游硅料价格已经开启下行周期，且以超预期价格下行，根据PVinfolink，硅料最低价格已经降至130 元/kg，较高点的300 元/kg 跌去56.7%，同时根据中国电建26GW 年度光伏开标价格，目前组件价格预计已经降至1.75 元/W 左右，在上游降价的情况下，下游电站的新建设项目成本将会大幅下降，且电站项目的IRR 将会进一步提升，预计将会升至11%以上，回收周期大大缩短。另一方面，受“分时电价”、“电力现货市场化”等政策驱动，自2021 年下半年起，全国绝大部分省份陆续上调大工业电价，预计在新能源不断接入的情况下，该电价上升趋势仍将保持。综合来看，2023 年芯能科技利润端口向两端打开。

    投资建议：预计公司22-24 年分别实现归母净利润1.86/2.61/3.38 亿元，同比+69.1%/40.4%/29.4%，EPS 分别为0.37/0.52/0.68 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电价下调导致收益率下降风险，自持电站资源获取不及预期