国内领先的分布式光伏运营服务商：公司深耕太阳能分布式发电领域多年，在工商业分布式电站自持规模持续攀升的同时，深度开发光伏电站客户资源，稳步推进充电桩和工商业分布式储能业务，积极布局户用储能产品的研发销售，不断探索分布式能源新应用领域，业务发展兼备成长性与经济性。

    　　分布式光伏电站盈利可观，公司经验丰富、优势明显：（1）工商业电价持续攀升，政策力度不减，“自发自用，余电上网“模式盈利可观。根据我们的测算，在没有补贴的情况下，当前工商业分布式电站项目税前、税后IRR 分别为13.04%、11.45%，显著高于内部收益率仅为个位数的集中式项目；（2）与集中式项目相比，分布式项目投资压力较轻，央企与民企差距缩小，客户资源、品牌口碑、经验积累成为分布式建设运营商的核心竞争力；（3）公司累计自持分布式光伏电站并网容量约662MW，叠加EPC 工程项目总体分布式装机规模已超1GW，年发电量达10 亿度，在资源开发、方案设计、现场施工、电站并网、运营维护各方面积累丰富经验；（4）公司已累计获取屋顶资源超1000 万㎡，涉及工业企业861 家，与客户深度绑定，成为老客户扩建新厂房、改造旧厂房的首选屋顶资源开发商，乘上敏实集团、中国巨石、娃哈哈等优质客户的发展巨轮顺势向外地拓展，目前公司省外与省内新增装机比已上升至3：7，成功打破地域限制，收获省外发达地区的屋顶资源，后续成长性可期；（5）公司自备300MW 的光伏组件产线，足以满足每年150-200MW 的自持电站装机需求，通过外购或外协加工电池片后自行生产光伏组件，以主流的182mm型号组件测算，公司自产组件成本每瓦可降低4-5 分钱。

    　　优势资源复用，打造多极增长模式：公司背靠工商业分布式光伏的客户资源与丰富的电站运营经验优势，开拓工商业储能、充电桩等新业务。（1）　　工商业储能目前受限于电芯成本高企，但在电价上涨以及政策支撑下，分时电价价差逐步扩大、电网调度溢价明显，盈利空间逐渐宽松，行业前景广阔；（2）得益于用户高质、场景优势，公司已稳定运营的充电桩平均每日有效充电小时数可达2 小时，投资回收期约为3.5 年，盈利远超行业平均水平，光、储、充”三大板块让公司得以深入地开发优秀客户资源，公司以经济性为业务发展的第一导向，核心业务盈利能力有望持续向好；（3）面对高速增长的全球储能市场，公司户用储能产品以及便携式储能产品有望在今年下半年到明年上半年陆续实现批量化生产与销售，并根据地区特点布局针对性的离网及并离网储能逆变器产品，多极发力，积极开拓新的利润增长点。

    　　盈利预测：预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为6.54 亿元、7.91亿元和9.45 亿元，实现归母净利润分别为1.92 亿元、2.51 亿元、3.05 亿元，同比增长74.4%、30.6%、21.9%。对应EPS 分别为0.38、0.50、0.61，当前股价对应的PE 倍数分别为38X、29X、24X。公司主业电站运营业务盈利能力强，现金流稳定且优质，深度绑定工商业客户，未来充电桩、工商业储能、户用储能业务前景开阔，给予公司2023 年34-38xPE，对应目标价17.04-19.05 元，首次覆盖，予以“买入”评级。

    　　风险提示：政策不及预期风险；行业竞争加剧；客户信用风险；用电量下滑风险；电价下调风险等。