公司是国内自动化仪表龙头企业，已在石油化工、电力、冶金等领域积累深厚经验，凭借自身深厚研发底蕴与完备制造体系，业务已横向拓展至核电、新能源、公用环保等领域，纵向向更高参数产品及系统服务延伸，产品矩阵不断丰富，产品附加值持续提升，已在多环节、多领域实现国产替代。鉴于公司下游行业新建及技改需求高，国产替代需求旺盛，在手订单充足，头部效应有望进一步凸显，预计公司2023/24/25 年实现归母净利润6.8/8.4/10.3 亿元，对应EPS 预测为1.7/2.1/2.6 元，我们看好公司长期发展前景。

    　　公司概况：自动化仪表领军者，发展势头良好。业务概况：公司主要包括工控系统装置、复合材料、电子器件等，其中2022 年工控系统装置以及根植于工控系统装置的工程成套系统占公司营收比重近85%。公司通过产品矩阵的不断拓展以及产品性能的持续提升，应用下游已从石化、冶金、电力逐步延伸至新能源、核电、共用环保等诸多领域。财务概述：公司2022 年实现营收63.7 亿元，同比增长16.1%；实现净利润5.8 亿元，同比增长7.5%。2022 年销售毛利率34.8%，同比-0.1pct，净利率9.1%，同比-0.7pct。

    　　行业概况：下游应用场景广阔，国产替代需求旺盛。行业趋势：川仪股份所主要生产的仪器仪表与测量设备类工控装置产品下游主要涉及石化、冶金、环保等领域，是工业物联网体系的重要支撑环节。据庞文的《智能仪器仪表行业市场需求分析报告》预测，中国智能仪器仪表市场规模2025 年将达1108 亿元，对应2022-2025CAGR 约为11.3%。竞争格局：发达国家品牌、技术优势强，高端产品领域竞争力强；据华经产业研究院数据，艾默生、横河、西门子等品牌引领全球工控装置系统发展方向，海外品牌国内变送器和控制阀市占率均超50%。中国公司起步较晚，总体呈现小企业多、大企业少；单项型企业多、综合型企业少；产品提供型企业多、解决方案型企业少的局面。国内上市公司川仪股份营收规模最大，产品矩阵丰富度最高，变送器国内品牌市占率第一，但仍不足10%；浙江力诺、智能自控规模较小在控制阀领域占有重要地位。

    　　成长动力：四点共振，助力公司成长。品牌先发：川仪深耕工控行业50 余年，营销服务网络完善，产品口碑积淀深厚。产品拓展：公司将技术创新与国家需要、市场需求相结合，聚焦关键核心技术攻关，已突破高参数电液执行机构、科里奥利质量流量计、高频雷达液位计等产品技术瓶颈，且系统解决方案提供能力持续增强。产能升级：公司深入实施智能制造工程，新增5 条智能生产线，1 个数字化车间，累计建成40 条智能生产线，6 个数字化车间；智能现场仪表创新示范智能工厂已启动建设，产能将进一步拓展。人才激励：公司设置2023/24/25 年ROE 不低于13.6%/13.8%/14.0%股权激励目标，于2022 年12月19 日，以10.7 元/股价格向公司559 人授予391.3 万股限制性股票，并全覆盖实施各级经理层任期制契约化管理，实施职业经理人改革，全面推进市场化用工和差异化薪酬分配机制建设，公司活力有望被进一步激发。

    　　风险因素：宏观经济波动和国际形势变化风险；市场竞争加剧风险；产能不及预期及原材料供应风险；技术研发不及预期风险；应收账款余额较大风险；投资收益受汇率波动影响风险。

    　　盈利预测、估值与评级：鉴于公司科研底蕴深厚，资金实力雄厚，市场耕作能力深厚，下游赛道广阔，国产替代需求旺盛，产品矩阵完备，产品技术壁垒高筑。综合以上，我们预计公司2023/24/25 年实现归母净利润6.8/8.4/10.3 亿元，对应EPS 预测为1.7/2.1/2.6 元，当前股价对应PE 为20/16/13 倍。我们选取国内同样涉及工业物联网体系服务的容知日新与映翰通作为可比公司，可比公司2023 年平均估值为28 倍（容知日新、映翰通估值为Wind 一致预期）。此　　外， 我们预计公司2023/24/25 年公司归母净利润增速分别为16.9%/24.3%/22.1%，根据PEG 估值法（PEG=PE/盈利增长率），可比公司平均PEG 约为1，公司当前股价对应2023 年PEG 约为1。考虑公司技术产品业内领先，科研实力雄厚，产品矩阵完善，客户关系保持良好，新赛道不断拓展，我们看好公司长期发展前景。