核心观点：

    助力工业智能升级：工业自动控制系统装置制造业是促进工业现代化、信息化及节约能源、保护环境、实现产业升级、转变经济增长方式的重要手段。在欧美、日本等自动化生产程度较高的国家，其单位产能配备的工业控制装备均是国内水平的一倍以上。无论是自动化升级还是智能化改造，工业自动控制系统都将迎来市场需求的增长以及政策面的大力扶植。

    业务领域看点多：公司是目前国内工业自动控制系统装备制造的领头羊。下游需求中，石化、火电需求庞大，核电、环保等行业需求爆发在即。此外，公司借助沉浸多年的系统及成和总包服务能力在轨道交通装备、环保装备上都有延伸发展，2014年公司正在履行的轨交合同共计价值7亿元。

    深挖内在，盈利能力有望提高：从2003年到2014年，我国工业自动控制系统装置制造业规模复合增长率达到30.9%，行业利润总额复合增长率为33.4%。在对内公司管理上，公司将进一步完善管理结构，优化配置资源，提升管理效率，最终实现核心竞争力的提升。我们认为，公司未来通过加强期间费用、应收账款等管理，将有很大内在价值可以挖掘，盈利能力有望得到改善。

    盈利预测与投资评级：根据公司行业地位和外延发展、加强管理的发展形式，我们预测公司2014~2016年可实现营业收入3,350，3,696和4201百万元；净利润分别为156、175和203百万元，分别同比增长10.3%，12.4%和15.8%，EPS分别为0.40、0.44和0.51元。我们认为公司受益于我国工业升级和智能化改造的大趋势，并且随着管理增强的效益显现，未来盈利能力将有很大提升空间，继续给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示：宏观经济持续低迷影响市场需求的风险；市场竞争风险；新业务开拓存在的风险。