隆基与公司携手进军BIPV 蓝海，或为公司成长新动力，维持“增持”评级公司近日公告，公司实际控制人刘爱森及其控制企业士兴盛亚、华永投资与隆基股份签署《股份转让协议》，隆基股份拟从三方收购合计27.25%的公司股权。交易完成后，隆基将成为公司第二大股东。隆基与森特牵手拟拓展光伏产品应用产品，推动BIPV 应用。BIPV 发展或在“十四五”期间提速，隆基、森特强强联手，卡位BIPV赛道先发优势，BIPV 业务或成公司成长新动力。合作细节仍待落地，效果仍需进一步观察，我们暂维持公司20-22 年归母净利预测为2.0/2.8/3.3 亿，维持“增持”

    　　评级。

    　　隆基与三方达成股权收购协议，隆基与公司利益深度绑定据公司公告，隆基与公司实控人刘爱森及其实际控制的士兴盛亚、华永投资（公司IPO 前进入的财务投资者）三方达成股权收购协议，隆基将分别从刘爱森收购7.25%（公司总股本占比，下同）、士兴盛亚收购10.00%、华永投资收购10.00%公司股权。

    　　交易价格为12.50 元/股（较公告日公司收盘价9.56 元/股溢价30.8%），交易金额合计约16.4 亿。交易完成后，隆基将持有公司股权占比为27.25%，成为公司第二大股东；刘爱森及士兴盛亚合计持有公司股权占比由57.43%降至40.18%，实际控制人地位不变。隆基与公司利益实现深度绑定，显示双方合作诚意。

    　　牵手推进BIPV 应用拓展，“十四五”期间BIPV 行业发展或提速据隆基股份公司公告，交易将有助于发挥森特股份在建筑屋顶设计/维护上的优势，并结合隆基股份在BIPV（光伏建筑一体化）产品制造上的优势，进而拓展光伏产品应用前景。推动BIPV 应用拓展为双方深度合作的重要因素。相较BAPV（后置式光伏发电系统），BIPV 在经济性/防水可靠性等方面均有明显优势。据北极星太阳能光伏网，20 年我国光伏发电度电成本预计约0.36 元/度，光伏发电度电成本已具备明显经济性，BIPV 发展或迈入快车道。据北极星太阳能光伏网，目前全球BIPV 年新增装机规模约1GW，中国约占七成。我们认为，经济性为BIPV 发展内在驱动力，“碳达峰”等政策为外部助推力量，BIPV 或在“十四五”期间迎来较快发展。

    　　BIPV 或成新增长点，维持“增持”评级

    　　公司为金属维护行业领军企业，在研发能力、成本控制及客户口碑等方面具备优势。

    　　BIPV 或为未来值得期待的蓝海市场，公司与隆基携手或在该领域占据先发优势，或成为未来业绩增长新引擎。股权转让仍未最终完成，且BIPV 业务如何推进仍待进一步细化，我们暂维持公司20-22 年归母净利预测为2.0/2.8/3.3 亿，YoY 分别为-7%/41%/20%，可比公司21 年PE 26x，考虑公司成长前景或明显改善，给予适当溢价，认可给予21 年28x PE，对应目标价16.24 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新签订单低于预期、回款风险、与隆基合作效果逊于预期；股权转让尚未完成，相关事项存在不确定性