投资要点

    　　事件： 新经典发布2023 年中报。2023 年上半年，公司实现营业收入4.40 亿元，同比减少1.37%；归母净利润8829.13 万元，同比增长7.35%；扣非归母净利润7611.38 万元，同比增长1.43%。其中第二季度公司实现营收2.35 亿元，同比减少1.84%；归母净利润4326.47 万元，同比增长9.20%；扣非归母净利润3648.23 万元，同比减少0.53%。

    　　优质资源驱动稳健发展，架构调整实现降本增效。公司持续优化选题结构，推动内容的多元化传播与转化，提升精细化运营能力。2023 年上半年，公司实现毛利率49.75%，同比减少0.20pcts，销售费用率18.05%，同比增加2.17pcts；管理费用率8.07%，同比减少0.55pcts；研发费用率1.05%，同比减少0.45pcts。1）国内业务：公司上半年专注运营数字内容业务，微信读书、喜马拉雅等平台数字阅读服务实现营业收入1147.28 万元，同比增长1.20%。

    　　图书策划与发行主业方面，为应对图书市场需求复苏不足预期的情况，公司调整新品上市节奏，整合编辑、营销和市场人员，上半年仅推出新书62 种。

    　　整体而言，2023 年H1 公司国内业务有所承压，实现营收3.84 亿元，同比减少6.22%；2）海外业务：上半年，公司持续优化调整选题方向和人员结构，积极开展国际文化交流活动，促进多元文化融合，海外业务实现营业收入5290.37 万元，同比增长44.90%，毛利率47.93%，净利润-1333.17 万元，与2022 年H1 基本持平。

    　　持续拓宽作家、版权资源，海外业务初显成效。1）海外出版市场持续扩张：

    　　公司子公司群星出版社（Astra Publishing House）深度布局海外，持续加大海外选题策划、版权获取、团队建设、渠道整合等方面投入，海外业务高速增长；2）优质版权储备丰厚：公司拥有加西亚·马尔克斯、余华、村上春树、王小波、东野圭吾等多位海内外头部作家资源，总部及海外版权库拥有近7000 种纸质图书、电子书、有声书及相关衍生权利，并与博达、大苹果、卡门等国际大型版权代理机构以及讲谈社、企鹅兰登等国际知名出版机构建立了紧密的合作关系，版权优势有望持续扩大；3）营销体系全渠道覆盖：公司营销渠道覆盖电商平台、直播电商、社群电商、自营电商、新华书店、民营经销商、特色书店等，未来将不断提升内容的精准触达率，推动营销和销售的同频共振，提升销售转化率。

    　　盈利预测：我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润1.72/2.05/2.40 亿元，对应当前股价（2023 年08 月28 日）PE 分别为18.0/15.1/12.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：知识产权受侵害的风险、外部政策变化的风险、市场趋势研判不准确、新产品市场反馈未达预期