新经典发布2023 年半年报：2023 年上半年公司营收4.4 亿元（ 同比减1.37% ） ， 营业利润1.21 亿元（ 同比增5.36%）；归母与扣非利润为0.88 亿元、0.76 亿元（同比分别增7.35%、1.43%）；销售毛利率、净利率为49.75%、20.46%；单季度看，2023 年第二季度公司营收2.35 亿元（同比减1.8%，环比增14.69%），第二季度归母利润0.43亿元（同比增9.2%，环比减3.9%）。

    　　投资要点

    2023 上半年618 对公司主业略有影响 单二季度营收环比增长但归母利润环比略下滑 静待下半年改善

    　　2023 上半年公司主业图书策划与发行业务收入3.7 亿元（同比减5.6%），毛利率49.61%，同比减少0.2 个百分点，上半年图书市场需求复苏不及预期，但公司积极调整新品上市节奏应对行业变化，童书销售渠道和营销方式快速变化下公司主动放慢新书上市节奏，将编辑、营销和市场人员进一步整合，加强产品端和销售端联结，重建市场竞争优势。

    　　单季度看，2023 年第二季度公司营收2.35 亿元（同比减1.8%，环比增14.69%），同比下滑与6 月电商节销售略相关，但单季度营收环比回暖；第二季度归母利润0.43 亿元（同比增9.2%，环比减3.9%），同比归母利润增长得益于成本控制及管理费用优化，环比归母利润下滑由于成本环比增26.7%、销售与管理费用也环比双增。行业端看，2023 年上半年中国图书零售市场同比下降2.41%，公司主业表现与行业趋同；2023 年下半年伴随新品的陆续推出，加码童书营销等举措，有望助力主业改善。

    2023 上半年自有IP 表现较好 2023 持续推进海外业务提效

    　　2023 年上半年公司覆盖全渠道营销销售体系，推动营销销售的同频共振，提升销售转化率。 2023 年上半年公司坚持以版权资源为核心，以优质内容为驱动，持续优化选题结构，推动内容多元化传播与转化，提升精细化运营能力。上半年自有IP 如 bibi 动物园IP 开发稳步推进，推出《bibi 动物园等你好久啦》作品销售排名较好（bibi 动物园衍生图书《忍　　不住想打扰你》《等你好久了》已授权日语、繁体中文和越南语版本）。海外端，2023 年上半年公司海外业务通过分析梳理各品牌的市场表现，进一步优化选题结构，推进整合与提效，2023 年上半年海外业务收入0.53 亿元（同比增44.9%），剔除因收购版权资产等产生的折旧、摊销费用后利润亏损1108 万元，较同期收窄19%（后续亏损有望持续收窄）；通过发展海外业务，公司将有望进一步充实版权内容库，并在此基础上构建版权运营能力，助力优质内容释放较大价值。

    盈利预测

    　　维持“ 买入” 投资评级。预测公司2023-2025 年营收10.2\11.8\14.4 亿元，归母利润分别为1.66\2.04\2.54 亿元，EPS 分别为1.02\1.26\1.56 元，当前股价对应PE 分别为19\15.5\12.4 倍，基于公司坚持优质内容供给，推出“畅销且长销”图书（如《平凡的世界》《窗边的小豆豆》《百年孤独》《解忧杂货店》《你当像鸟飞往你的山》《人生海海》《倾城之恋》《1Q84》等，及王朔《起初·竹书》、东野圭吾《白鸟与蝙蝠》、余华《第七天》）等，具优质的版权资源与长销书储备，自有版权相关IP 形象升级，海外持续推进整合与提效，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    　　新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、宏观经济波动风险。