事件： 新经典发布2022 年度报告和2023 年一季度报告。2022 年公司实现营收收入9.38 亿元，同比增长1.72%；归母净利润1.37 亿元，同比增长4.82%，扣非归母净利润1.25 亿元，同比增长5.85%。其中，公司2022 年Q4 实现营收2.34 亿元，同比下降2.88%；归母净利润0.10亿元，同比扭亏；扣非归母净利润0.08 亿元，同比扭亏。公司2023 年Q1 实现营业收入2.05 亿元，同比下降0.82%；归母净利润0.45 亿元，同比增长5.63%；扣非归母净利润0.40 亿元，同比增长3.31%。

    　　经营业绩逆势增长，拥抱变革长远布局：1）公司业务高质量稳定发展，通过精细化运营能力提升产品效率和生命周期，2022 年公司整体毛利率达48.90%，同比增加1.40pct；销售费用率17.42%，同比增加2.91pct；管理费用率9.07%，同比减少0.69pct；研发费用率1.24%，同比增加0.22pct；2）国内业务：公司全年国内业务实现营收8.44 亿元，毛利率为49.30%，全年公司上市新书205 种，并积极开展新媒介布局，持续完善供应链体系，助力业绩增长；3）海外业务：公司全年海外业务实现营业收入0.88 亿元，同比增长28.93%，毛利率43.61%。公司美国子公司收购TOONBooks 和DAWBooks，将持续扩充公司海外产品线。

    　　聚拢优质作家、渠道资源，布局海外蓄力未来发展：1）版权优势：公司拢聚加余华、村上春树、王小波、东野圭吾等多位海内外头部作家资源，拥有7000 余种纸质图书、电子书、有声书及相关衍生版权，并与多个国际大型版权代理机构及头部出版社建立良好关系，有望持续扩大版权优势；2）渠道广域覆盖：公司渠道覆盖电商平台、短视频直播电商、社群电商、自营电商、新华书店、民营经销商、特色城市书店等，未来将不断提升内容的精准触达率，推动营销和销售的同频共振，提升销售转化率。3）海外布局：公司子公司群星出版社（Astra PublishingHouse）深度布局海外，持续加大海外选题策划、版权获取、团队建设、渠道整合等方面投入，海外业务成长迅猛，或将持续增厚公司业绩。

    　　盈利预测：我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为1.66/2.04/2.52 亿元，对应当前股价（2023 年04 月27 日）的PE 分别为22.1/18.0/14.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：知识产权受侵害的风险、外部政策变化的风险、海外业务及自有IP 研发发展未达预期、技术发展带来的挑战