22Q2 归母净利润同比保持稳定，图书业务经营韧性较强。2022Q2 公司实现营业收入2.39 亿元，同比下降0.51%，实现归属于上市公司股东的净利润为3961.98 万元，同比增长1.26%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3667.83 万元，同比下降8.72%。今年上半年图书零售市场受疫情影响，整体表现为负增长，公司22H1 归母净利润同比保持稳定，营收和扣非净利润虽然同比略有下滑，但相较一季度已有明显收窄，我们认为这显示了公司图书业务较强的经营韧性。

    受疫情影响，图书发行营收略有下降，海外业务营收实现高速增长。受多地爆发疫情、物流受阻、居民消费疲软等因素影响，22H1 图书零售市场同比下降13.8%。但新经典在大众图书公司销售实洋排名中以1.96%的占有率位居首位。2022H1 公司图书策划与发行业务营业收入3.92 亿元，同比下降6.06%；毛利率为49.81%，较去年同期增长0.62 个百分点。自有版权图书业务营业收入3.42 亿元，同比下降8.7%，非自有版权图书发行业务营业收入5041.71 万元，同比增长16.9%。公司持续优化选题结构，新增自有版权图书102 种，《活着》、《百年孤独》等图书持续位居各大图书畅销排行榜前列。海外业务营业收入3651.03 万元，较上年同期增长31.09%。但由于海外业务处于建设期，上半年亏损1358.85 万元，较同期增加120.97 万元。

    新书获得多个重要奖项，《非洲女性的性与生活》获《经济学人》年度最佳图书、亚马逊“编辑之选：2022 年最佳图书”。

    强化自有IP 开发与运营，盈利能力中长期有望提升。公司组建创作中心，从事自有IP 的开发并在多平台开展运营。“bibi 动物园”、“极简史”相关衍生品在陆续开发中，运营数据稳步上升，《忍不住想打扰你》第二部也即将出版。

    我们认为随着海外业务建设完成以及新业务的开发和运营，公司盈利能力有望进一步提高。

    盈利预测与估值分析。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.12、1.38和1.71 元/股。参照可比公司，我们给予公司2022 年17-20 倍动态PE，对应合理价值区间为19.04-22.40 元/股，维持公司“优于大市”评级。

    风险提示。海外业务及新业务开拓未达预期。