投资要点

    　　事件：新经典发布2021 年报及2022 年第一季度报。2021 年，公司实现营业收入9.22 亿元，同比增长5.22%；归母净利润1.31 亿元，同比下降40.53%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比下降33.54%；公司拟向全体股东每10 股派发现金股利6 元（含税），现金分红总额占2021 年度归母净利润的72.76%。2022 年第一季度，公司实现营业收入2.07 亿元，同比下降4.56%；归母净利润0.43 亿元，同比下降21.20%；扣非归母净利润0.38亿元，同比下降26.84%。

    　　优质内容驱动，自有版权业务稳中有进。2021 年公司自有版权图书业务实现营收7.33 亿元，同比增长3.73%。1）内容优化，多品类推出优质作品。2021 年公司新增自有版权图书257 种，覆盖多品类。文学类《百年孤独》、少儿类《平安小猪》、人文社科类《下沉年代》等作品备受读者欢迎，斩获相关机构年度评选50 余个奖项，品牌影响力进一步扩大。2）版权储备丰富，瞄准长线运营。公司拥有村上春树、余华、东野圭吾等知名作家独家出版发行权，具备各大机构丰富合作资源，通过长线运营已推出50余部百万册销量畅销书。3）贯彻人才培养战略，打造创意领先内容。公司内容创意团队达300 人，其中海外编辑约50 人，共同寻找、创新、传播优质内容作品，发挥创新活力。

    　　推进国际化战略，讲好中国故事，传递中国声音。2021 年公司海外图书销售表现亮眼，海外业务营业收入6,827.76 万元，较上年同期增长43.94%，由于加大投入而部分产品暂未实现营收导致业绩亏损，未来有望贡献增量。

    　　以新经典美国为主体的海外业务发展受国际广泛关注与赞誉，多部作品获年度最佳奖项。依托新经典国际化出版平台，中国作家作品逐渐走向海外，向世界讲述中国故事、传递中国声音，收到热烈反响。其中，中国原创绘本《洛神赋》英文版获2021 杰出国际图书奖，中国作者戴芸的《夏尔贾汉》获首届“Astra 国际绘本故事大赛”金奖，推动中华文化、中国作品在国际舞台发光。

    　　开拓IP 运营，积极探索新业务。2021 年，公司原创作品初见成效，“bibi 动物园”和“极简史”稳中有进，累计订阅用户超过300 万；原创IP 形象coco 精灵获选“2021 北京十大文化消费创意IP”，有望厚积薄发。

    　　盈利预测：新经典自有版权表现稳健，海外业务稳步推进。结合当前行业及公司情况，我们略微下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为1.88/2.41/2.84 亿元，对应当前股价（2022 年4 月29 日）的PE 分别为14.7/11.5/9.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险、行业政策风险、知识产权被侵害风险、海外业务不及预期