事件概述

    　　公司发布 2020 年年报，报告期内，公司实现营业收入 8.76 亿元，同比下降 5.34%；实现归属母公司净利润 2.2 亿元，同比下降 8.57%；实现扣非净利润 1.77 亿元，同比下降 8.61%。公司基本每股收益 1.62 元，同比下降 8.99%；稀释每股收益 1.6 元，同比下降 9.6%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 7.5 元（含税），每 10 股以资本公积转增 2 股。

    　　分析判断:

    　　少儿业务持续增长，非自有版权图书的发行业务受停课影响较大。

    　　公司少儿业务持续增长，实现营业收入 2.37 亿元，同比增长 11.67%，毛利率为 50.94%，同比上涨 0.7pct。少儿类图书新增品种 123 种，其中全新品 91 种，经典少儿图书持续占据畅销榜，热销产品“鼠小弟爱数学”系列推出新品《鼠小弟爱数学（4-6 岁）》，吉竹伸介推出新作《看得见，看不见》《只能这样吗 不一定吧》，进一步提高系列作品和作家的市场认知度。

    　　报告期内，公司非自有版权图书的发行业务，实现营业收入 9652.03 万元，较去年同期下降22.25%，主要系受疫情影响，部分地区学校停课，《平凡的世界》《穆斯林的葬礼》《边城》等学校推荐读物销量同比减少。

    　　新渠道开拓初显成效，数字图书业务快速增长。

    　　公司数字图书业务包括电子书和有声书业务。电子书方面，公司与 Kindle、掌阅、京东、当当、咪咕阅读、樊登读书、得到、豆瓣等平台建立了良好合作。有声书方面，公司积极探索从文字到声音的媒介转换，主要作品均由公司主导策划、制作及运营，并与喜马拉雅、懒人听书、云听、看理想、蜻蜓 FM 等平台建立了良好合作。报告期内，公司电子书和有声书业务实现营业收入2408.5 万元，同比增长 36.87%。

    　　国际化取得较大进展，海外业务营收稳定增长。

    　　目前，海外公司拥有包括英语、德语、法语、日语在内的 1800 余种作品的长期版权及衍生开发权利。新经典美国目前拥有 Kane Press、Boyds Mills Press、Calkins Creek、Word Song 和minedition 等品牌。2020 年 5 月，公司推出文学品牌“群星”(Astra House)，致力于发现世界各国的优秀虚构、非虚构文学及诗歌作品，出版的首部作品为李娟的《冬牧场》，2021 年 2 月上市后，获得广泛好评。报告期内，公司海外业务实现营收 4743.38 万元，同比增长 35.83%，主要系收购后业务规模增加。由于海外业务仍处于建设期，同时美国、欧洲的新冠疫情未能有效控制，公司海外业务受到较大影响。报告期内，海外业务亏损 738.61 万元

    　　持续开发运营自有 IP，增强内容领域竞争力。

    　　报告期内，公司以“bibi 动物园”和“极简史”公众号为平台，组建了创新内容部，同时拓展在抖音、小红书等平台的传播，有效探索了内容开发与粉丝运营相结合的模式。此外，公司在创新内容部的基础上成立创作中心，新组建的画言所专注优质图像内容创作，创作部则专注有声剧本和漫画剧本，致力于自有 IP 的立体开发与运营，并以更多维的方式进行优质内容的有效传播。

    　　投资建议

    　　参考公司 2021 年经营计划，我们调整了盈利预测。我们预计公司 2021-2023 年将分别实现营收10.11 亿元、11.59 亿元和 13.48 亿元，同增 15.4%、14.7%和 16.3%，上次预测为 2020-2022 年分别实现营收 10.07 亿元、 11.63 亿元和 13.58 亿元，同增 8.9%、15.37%和 16.81%；预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 2.6 亿元、3.01 亿元和 3.54 亿元，同增 18.2%、15.8%和 17.7%，上次预测为 2020-2022 年公司归母净利润分别为 2.65 亿元、3.14 亿元和 3.79 亿元，同增10.32%、18.39%和 20.77%；2021-2023 年对应 EPS 分别为 1.91 元、2.21 元和 2.61 元。考虑公司作为一般图书行业龙头，海外业务持续拓展，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业折扣率进一步加大风险，新作品销量不及预期风险，图书行业增速持续放缓风险。