受疫情影响全年业绩有所下滑。公司20Q4 实现营收2.21 亿元（YOY-4.98%，QOQ+1.22%），实现归母净利润0.47 亿元（YOY+17.37%，QOQ-0.66%）。

    　　2020 年公司实现营收8.76 亿元（YOY-5.34%）；实现归母净利润2.20 亿元（YOY-8.57%）。2020 年公司拟每10 股派发现金股利7.5 元、以资本公积转增2 股，分红比例达45.44%，以4 月19 日收盘价计算，股息率为1.4%。

    　　少儿类图书保持增长，其他品类图书盈利能力大幅改善。公司国内文学类图书收入4.03 亿元（YOY-9.22%）；少儿类图书逆市增长，收入同比提升11.67%达2.37 亿元；公司于2020 年在人文社科、动漫等领域积极挖掘符合公司理念的优秀作品，该品类图书新增32 种，推动收入同比增长7.86%达0.66 亿元，毛利率同比上升9.1 个百分点达55.61%，推动公司自有版权图书业务同比提升1.05 个百分点。

    　　重视自主IP 开发运营，数字图书业务高速增长。公司以“bibi 动物园”和“极简史”公众号为平台组建了创新内容部，有效探索了内容开发与粉丝运营相结合的模式，并在创新内容部的基础上成立创作中心，致力于自有IP 的立体开发与运营，以更多维的方式进行优质内容的有效传播。2020 年公司数字图书业务同比增长36.9%达0.24 亿元。此外，公司与电子书、有声书平台建立良好合作，《平凡的世界》有声书在喜马拉雅播放量达2.1 亿人次，《人生》《百年孤独》播放量超过1000 万次。

    　　持续加大海外业务布局。2020 年海外业务实现收入0.47 亿元同比增长35.83%。截至2020 年底，公司拥有包括英语、德语、法语、日语在内的1800余种作品的长期版权及衍生开发权利。2020 年5 月推出的文学品牌“群星”

    　　（Astra House），致力于发现世界各国的优秀虚构、非虚构文学及诗歌作品，首部作品《冬牧场》上市后获得《纽约时报》《科克斯书评》《出版人周刊》

    　　等众多媒体好评。公司在海外内容及运营团队的建设上取得较好成效，吸引了多位具有全球视野和资深经验的专业人才，为公司海外业务的发展奠定了坚实基础。

    　　盈利预测。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.19、2.61 和3.14 元/股。参照可比公司，我们给予公司2021 年28-33 倍动态PE，对应合理价值区间为61.32-72.27 元/股，维持公司“优于大市”评级。

    　　风险提示。纸张成本上涨，疫情影响图书线下渠道销售，海外市场风险。