事件：

    　　新经典发布财报：2020 年，公司营收8.76 亿元（同比下滑5.34%），归母利润2.2 亿元（同比下滑8.57%），扣非归母利润1.77 亿元（同比下滑8.6%）；2020 年利润分配预案每10 股派发现金红利7.5 元（含税），每10 股以资本公积转增2 股，业绩符合预期。

    　　投资要点：

    2020 年自有版权图书策划发行收入占总营收86%（提升4.7 个百分点），少儿收入占比提升文学收入占比下降 2018-2020 年公司自有版权图书策划与发行业务收入占总营收比例逐步提升（该部分业务毛利率2020 年达51.6%，提升1.2 个百分点），高毛利率的自有版权业务收入占比提升，也得益于公司注重长线内容运营。

    　　收入分类看，2020 年公司文学营收4.04 亿元（同比下滑9.2%，占总营收46%）、少儿营收2.37 亿元（同比增加11.7%），占总营收27%），少儿类图书的增长态势在2020 年疫情下延续，公司少儿收入占比逐升。行业数据显示文学类图书零售市场规模同比下滑14.97%，少儿图书同比增长1.96%，公司文学码洋与行业走势趋同，但少儿业务好于行业增速。

    行业端，2020 年图书零售市场码洋规模970.8 亿元（同比下降5.08%），图书零售市场自2015-2019 年整体维持在10%以上增速，2020 年疫情致图书行业略微下滑，也凸显图书行业较好内需；其中实体店渠道码洋规模203.6 亿元（同比下降33.8%，降幅较上半年47.36%的跌幅已渐收窄），网店渠道码洋规模767.2 亿元（同比增长7.27%（较上半年6.7%增速有所提升），图书行业伴随疫情控制后已呈较好回暖趋势。2021 年一季度，图书零售市场同比增加18.59%（其中网店与实体店渠道同比增速分别为10.69%、55.44%，后者受疫情低基数所致）。

    2021 一季度新书表现较好 回暖趋势有望延续 据开卷显示，公司出品余华的《文城》位列一季度虚构新书榜第一名，延续公司“畅销+长销”系列产品打磨能力；2021 年新品如《狂王1》切入国漫赛道，内容品类丰富，以及东野圭吾《希望之线》。海外端，公司推出文学品牌“群星”，致力于发现世界各国优秀文学作品， 2021 年也将加强内容策划与自主IP 开发。

    盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司以“优质内容”为基础，坚持精品路线，2019 年推出的《你当像鸟飞往你的山》等均已显现长销态势，2020 年公司总部版权库拥有纸质图书版权3200 余种，电子书、有声书及影视改编等权利近1300 种，国内自有版权图书推出新品237 种，减少119 种下自有版权图书毛利率仍得到提升，凸显2020 年疫情压力测试下公司内部长线作品的韧性。我们预计2021-2023 年公司归母利润分别为2.54 亿元、3.16 亿元、4.08 亿元，对应最新PE 分别28 倍、22.7 倍、17.6 倍，2021 年推出股票期权激励640 万份（行权价45.15 元/股）及回购（以40.7 元/股~50 元/股区间回购279 万股），2020 年完成换届通过考核利于公司激发新生代创造力与活力，也彰显公司后续发展信心，有效地将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合，促进公司可持续发展，同时借助新媒介如音频赛道有望带来电子书、有声书、潮流文创等增量，进而维持买入评级。

    风险提示：选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策风险、宏观经济波动风险。