公司基本面拐点向上，行业顺周期复苏，配置价值凸显新经典是国内首家上市民企图书企业。疫情后行业顺周期复苏，销售回暖，行业折扣力度有望减弱，公司作为头部品牌将受益；公司今年部分新书计划推迟到明年，获取的部分头部作家独家版权以及部分畅销书明年可能改版，有望带动文学类图书量价齐升；少儿类图书优质版权丰富。换届和股权激励为管理层注入新活力。我们认为公司基本面正拐点向上，预计20-22年归母净利2.45/3.02/3.65 亿元，对应EPS 为1.81/2.23/2.69 元，给予公司21 年30X PE，对应目标价66.9 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　疫情后行业回暖，图书均价上涨趋势有望延续

    　　随着疫情防控向好，行业持续回暖；图书均价自2000-2019 年保持上涨趋势，未来有望延续。基于行业顺周期复苏逻辑，公司将：1）作为头部厂商受益于图书市场持续回暖；2）随着行业恢复，公司折扣率压力有望减小。

    　　文学类图书有望量价齐升

    　　从销量上看：1）2020 年公司为应对疫情冲击，延缓了部分新书上市计划至2021 年，我们预计2021 年产品动销数同比有望增加；2）部分头部作家作品获取独家版权，将助力销售量提升；3）整体市场上畅销书码洋贡献度持续提升，公司多部头部作家作品具畅销能力。从价格上看：公司部分文学类头部图书进入改版周期，改版可能性高。我们根据改版周期预计部分头部书籍有望在未来两年内改版。改版后其定价大概率将明显提升。

    　　少儿图书市场空间可观，优质版权资源充足成长可期少儿图书市场占据行业最大市场份额，根据北京开卷，20H1 少儿图书码洋占比为30.54%。公司少儿图书营收增长迅速，20H1 在疫情影响下实现同比16.34%的上涨。公司已形成“文学+绘本+科普”的产品矩阵，中外优质版权资源储备丰富，为未来在少儿图书市场拓宽成长空间。

    　　管理层注入新鲜血液，回购和股权激励计划显示公司信心管理层换届，体现年轻化趋势。其中出品过《你当像鸟飞往你的山》的黄宁群升任副总经理。2020 年12 月2 日公司公告回购股份及股权激励计划，调动核心骨干积极性。激励计划业绩考核目标，以2020 年净利润为基数，2021-23 年净利润增长率分别不低于20%、40%、60%。

    　　主业进入产品上升通道，竞争优势明显，首次覆盖给予“买入”评级我们认为行业回暖、部分独家版权、头部书改版、少儿类图书高成长将有力带动公司业绩增长。A 股出版公司大多为教材教辅出版，大众出版只有中信出版，缺乏可比公司。我们采用历史估值法进行估值，公司17-20 年的历史PE 估值约在27X-46X 之间，17-20 年Q3 各季度PE 估值的平均值为35.16X，考虑到疫情冲击已过，公司基本面已见底向上，我们给予公司2021 年30X PE，对应目标价66.9 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：产品销量和价格提升不及预期、疫情反复等。