核心观点：

    　　公司披露2020 年三季报：2020 年Q1-Q3，营收同减5.46%达到6.55亿元，归母净利润同减13.76%达到1.73 亿元，归母扣非净利润同增0.45%达到1.59 亿元。2020 年Q3，营收同减0.49%至2.18 亿元，归母净利润同减41.61%至0.47 亿元。

    　　图书市场持续承压，新经典畅销书表现稳健。2020 年前三季度和2020年Q3，公司一般图书发行收入的同比增速分别为-3.31%和0.53%，数字图书收入的同比增速分别为26.43%和31.48%。新经典的一般图书增长乏力主要是因为疫情持续影响大众出版市场，根据开卷信息，2020年前三季度，我国图书零售市场的码洋同比减少6.98%，其中文学类图书同比减少19.4%。新经典的畅销书表现稳健，报告期内，新经典每月平均有13-14 本图书进入开卷零售渠道畅销榜TOP30。

    　　财政补贴延迟确认导致利润同比大幅下滑。公司实现的归母净利润从2019 年Q3 的8105 万元减少至2020 年Q3 的4732 万元，报告期内确认的其他收益从3664 万元减少至59 万元，主要是因为2020 年Q3尚未收到中新天津生态城的财政补贴。根据新经典与中新天津生态城的合作协议书，新经典在生态城设立的企业自2018 年起7 年内享有营业税、增值税、企业所得税及高管个人所得税的退税财政扶持，预计2020 年Q4 公司可收到并确认中新天津生态城对应的财政补贴。

    　　投资建议。我们预计公司2020-2022 年的归母净利润为2.46/2.89/3.33亿元，对应的EPS 为1.81/2.12/2.45 元，2020 年10 月29 日收盘价对应的PE 为25.37 X/21.60 X/18.76 X。新经典在畅销书领域的龙头地位稳固且长销书稳定贡献销量，疫情冲击公司的短期业绩、但并未影响其长期价值，我们给予公司2021 年30 倍的PE 估值，对应的每股合理价值为63.71 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新冠疫情影响；新书出版情况不及预期；线上折扣加剧。