事件：

    　　新经典发布财报：2020 前三季度，公司营收 6.55 亿元（同比下滑 5.46%），归母利润 1.73 亿元（同比下滑 13.76%），扣非归母利润 1.59 亿元（同比增加 0.45%）。

    　　投资要点：

    　　2020 年第三季度公司营收与扣非归母利润分别为 2.18 亿元、0.48亿元（同比分别下滑-0.49%、-0.9%），财政补贴因素致 Q3 利润波动，预期将在 Q4 确认 2020 年前三季度营收增速分别为-13.8%、-2.46%、-0.49%，前三季度营收跌幅呈现收窄；2020 第三季度归母利润 0.47 亿元（同比下滑 41.6%，主要由于其他收益减少 3318.37万元，下降 90.25%，天津生态城的财政补贴延期确认，预期将在第四季度确认），同时公司海外业务略亏致使前三季度利润增速下滑；费用中管理费用减少 31.25%、主要由于股权激励摊销减少及Pageone 书店和分销业务剥离所致

    　　行业端，2020 前三季度图书零售市场下滑 6.98%（较上半年的下滑已收窄），其中实体店渠道降幅 37.43%（较上半年 47.36%的跌幅有所收窄），网店渠道增长 6.81%（较上半年的 6.7%增速有所提升），图书行业端第三季度在疫情控制下已呈现回暖趋势。

    　　收入分类看，2020 上半年公司少儿营收 1.17 亿元（同比增加16.34%，占总营收 26.85%，保持增长且高于整体市场增速），少儿类图书的增长态势延续在第三季度，行业数据显示少儿图书零售码洋比重 28.27%（提升 2.14 个百分点），但文学码洋占比下滑 1.33 个百分点，公司文学码洋与行业走势趋同，主要由于疫情因素致新作品上线延期，静待新作品上线可期。

    　　2020 第四季度静待主业新品及电影《晴雅集》上映 公司善于在文学与少儿优势品类中推出系列“畅销+长销”口碑产品，2020Q3 公司少儿延续增长态势下静待文学新作进展；电影《晴雅集》定档 2020年 12 月 25 日，改编自梦枕貘小说，2020 年院线停摆半年后电影市场对优质内容需求提升，阴阳师系列的“图影互动”有望在第四季度验证。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司以“优质内容”为基础，坚持精品路线，单季度由于税收确认周期致业绩波动。我们预计2020-2022 年公司归母利润分别为 2.76 亿元、3.4 亿元、4.23 亿元，对应最新 PE 分别 22.6 倍、18.4 倍、14.8 倍，2020 年上半年受疫情影响致使新品上线延期带来营收利润波动，基于公司有望在第四季度新品及延期业务的陆续落地叠加电影作品《晴雅集》定档圣诞节再续“图影互动”的业绩弹性，也有望进一步助推公司业绩的回暖，进而维持买入评级。

    　　风险提示：选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策风险、宏观经济波动风险。