公司动态事项

    公司公布了2020年半年报，上半年实现营收4.37亿元，同比减少7.75%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长5.18%。

    事项点评

    疫情压力下整体经营状况良好，利润率提升

    新冠疫情的爆发导致上半年全国图书零售市场整体出现小幅萎缩，更主要的是在一定程度上改变了读者的消费模式，重塑了图书零售渠道的竞争格局：根据中金易云，上半年网络书店和实体书店的销售码洋比例进一步上升至8:2，网络书店成为了上半年图书零售的主要阵地。在这一背景下，公司通过京东、当当等渠道上的自营网络书店积极开展产品的推广及销售活动，对于直播带货等新兴营销模式也进行了较为深入的尝试。在线上零售的带动下，上半年公司零售码洋与去年同期保持基本持平，营收小幅下滑7.75%，主要受公司在2019 年剥离了图书分销及零售业务影响；净利润实现同比正增长，主要是因为公司毛利率的上升（剥离的图书分销、零售业务毛利率较低）以及管理费用率的下降（股权激励摊销费用减少）最终带来了净利率上升3.54 个百分点所致。

    少儿图书板块表现出色，积极拓展有声书、海外市场分业务来看，公司少儿图书板块表现出色，实现营业收入1.17亿元，同比增长16.34%，增速高于整体市场，上半年推出新书60种，涵盖少儿绘本、儿童文学、少儿科普等类型；数字图书业务也实现了较快增长，实现收入1264万元，同比增长24.43%。公司在喜马拉雅、懒人听书等平台推出了原创播客节目“新经典FM”，尝试社群运营与产品销售的良性互动。新经典有声书的订阅用户目前已超过100万，其中经典作品《平凡的世界》的有声书收听人次达到1.5亿，位居喜马拉雅年中好书榜总榜第2位，《霍乱时期的爱情》位居第9位。海外业务方面，上半年公司完成了对儿童绘本出版机构minedition的收购，并将公司在美国的产业加以整合，成立了新的出版品牌“群星”（Astra House）。公司海外业务上半年实现营收2096万元，同比增长39.26%。

    投资建议

    短期来看，随着疫情影响的逐步消退，公司下半年图书销售业绩有望逐步回暖；长期来看，公司已经积累了数量庞大的“畅销且长销”的作品库，且有能力持续不断地打造新的畅销书目，可持续发展能力强。

    预计2020-2022 年归属于母公司股东净利润分别为2.56 亿元、2.92亿元和3.35 亿元，EPS 分别为1.88 元、2.15 元和2.46 元，对应PE为32.07、28.06 和24.50 倍。未来6 个月内，维持“增持”评级。

    风险提示

    线上渠道结算折扣进一步下滑；新书销量不及预期；市场竞争加剧；政策风险；疫情持续影响超预期；海外经营风险