2019 年,公司营收9.25 亿(yoy-0.08%),归母净利润2.40 亿元(yoy-0.2%),Q4 单季度营收2.32 亿元(yoy-7.12%),归母净利润1.06 亿元(yoy-25.44%)。
核心观点
业绩总体平稳,持续聚焦主营,自有业务比重上升。2019 年,公司自有版权图书新增动销品种356 种,去年同期为396 种,略有下滑。自有版权图书的策划与发行业务实现营业收入7.52 亿元,同比增长8.9%,较2018 年全年增长速度(-0.31%)提升显著。其中,文学类营收4.44 亿元(yoy+0.42%),少儿类营收2.13 亿元(yoy+25.86%),增速超越行业平均水平。2019 年公司主营业务进一步聚焦,分销业务已完成全部剥离,完成pageone85%股权转让;数字图书业务列入主营核心业务,发展态势总体平稳,战略围绕经典IP,深化衍生业务。
盈利能力受价格战挤压,仍有改善空间。2019 年公司毛利率为45.6%(yoy-0.7pct),净利率26%(yoy0pct)。毛利率略有下滑,保持近年来下降趋势,持续受到图书市场线上促销活动影响,但总体维持在历史区间较高水平。2019 年销售费用率及管理费用率分别为11.64%(yoy+1.09pct)和5.85%(-1.96pct),浮动较大,主要收到海外渠道增加营销费用影响和股权激励摊销费用减少所致。
深化版权优势,2020 发力跨国合作。截至报告期末,公司已与1700 位作家,博大、大苹果等版权代理机构及讲谈社、企鹅兰登等国外出版机构建立良好合作关系,并拥有库存版权4300 余种,截至年底预付账款账面余额增至2.37 亿元。2020 年公司将以美国公司为平台,探索跨国合作的出版与版权运营模式,目前公司已取得1400 余种作品的全球出版权及衍生权利。
财务预测与投资建议
预计公司20-22 年净利润为2.59、3.09 和3.52 亿元,EPS 为1.92、2.29、2.60 元。采用FCFF 绝对估值法,目标价57.08 元,维持 “增持”评级。
风险提示
优质内容供给不足、自有版权图书收入增速不及预期、疫情冲击延续