南华期货发布2026 年一季度报告。南华期货2026 年一季度业绩大幅增长，营业收入同比增长60.66%，归母净利润同比大增138.82%，盈利翻倍主要受益于期货市场活跃度提升、客户资金规模与交易总量同步扩张，手续费及利息净收入成为核心增长动力。

    　　权益规模保持快速扩容。根据期货业协会，26 年首三月期货行业成交额同比增长58.43%；成交量同比增长40.64%。公司全口径客户权益（合并境内外）显著扩容，应付货币保证金从25 年底的555.75 亿元增至668.28 亿元，应付质押保证金从25 年底的147.52 亿元增至209.58 亿元，境内外业务双轮驱动，规模与盈利同步进入高增长通道。

    　　值得注意的是，2026 年一季度公司投资收益1.07 亿元，同比大幅增长698.07%，核心来自境外保证金配置收益，做市业务、场外衍生品等。该部或维持稳定增长，主要考量境外保证金稳健上行，则用于美债配置而得的利息收益保持扩张。

    　　强化注册资本。公司密集推进H 股融资、境外子公司分批注资、资本公积转增、可转债发行等资本运作：2026 年2 月使用H 股募资对横华国际当期实缴注资约8 亿港元，总额计划增资12.03 亿港元；同步推进资本公积转增股本、拟发行不超12 亿元可转债，持续夯实注册资本与净资本，全面匹配《期货公司监督管理条例（征求意见稿）》对综合类期货公司的资本要求，为境内外展业、跨境清算与业务扩张筑牢合规与资本基础。

    　　盈利预测与投资建议。预计26/27 年归母净利润7.15/8.76 亿元，同增47.1%/22.4%。基于26 年EPS1.00 元，适当调增估值，给予PE 估值为25x，对应合理价值24.92 元/股，考虑A/H 溢价，H 股对应合理价值12.77 港元/股，给予A/H 股“增持”评级。

    　　风险提示。经济下行拉低手续费、境内外政策影响、利息不及预期等。